近十多年来,金融危机、中美贸易摩擦以及近期的新冠肺炎疫情等事件的发生给世界经济造成了巨大冲击,各国政府为应对这些突发事件不断出台或调整经济政策来刺激本国经济,以保证经济的正常运转。作为处于转型阶段的发展中国家,我国在应对突发事件的同时,还不断进行各种尝试和改革,政府政策对于企业经营的经济环境产生了巨大影响。除此以外,近年来我国实体经济出现“脱实向虚”和空心化趋势,壮大和巩固实体经济成为重要政策目标。在这样的大背景下,探究面临经济政策不确定性时,企业的实体投资会受到怎样的影响具有一定的意义。为研究上述问题,本文首先从实物期权理论和金融市场摩擦理论两方面进行了理论分析,再采用Steven等人基于新闻文本构造的经济政策不确定性指数,使用A股制造业上市公司2011年到2020年的数据建立回归模型进行了实证研究。最终得到以下结论,第一,经济政策不确定性通过实物期权渠道和金融市场摩擦渠道显著抑制企业的实体投资,处于高竞争性行业的企业受到的抑制作用更弱,外部融资约束则会增强抑制作用。第二,不同于实体投资,企业金融投资受经济政策不确定性的促进作用。根据“蓄水池”动机,面临不确定性时,出于对流动性的需求,企业金融投资对实体投资产生了挤出。第三,对于不同股权性质、位于不同地区和不同股权制衡度的企业,经济政策不确定性对企业实体投资和金融投资的影响有差异。首先,国有企业投资受到的影响更小;其次,经济政策不确定性变化对东部地区企业的实体投资和西部地区企业的金融投资的影响更大;最后,股权制衡程度高的企业的投资行为对经济政策不确定性变化更加敏感。本文的创新之处在于,第一,以往研究大多基于企业整体投资水平进行研究,很少关注企业实体投资和投资结构,本文重点研究投资行为中的实体投资部分,并在此基础上加入金融投资研究不确定性对于企业投资结构的影响,并进一步探究了企业倾向于金融投资减少实体投资的原因,可以为探究不确定性的经济影响以及缓解中国经济“脱实向虚”等问题提供一定的参考。第二、本文在实物期权理论和金融市场摩擦理论两种理论框架下分析经济政策不确定性对于企业实体投资的影响。以往文献关注到这种影响具有行业差异,但很少探究这种差异的具体来源,本文基于实物期权理论研究了行业竞争程度的调节作用。本文还在以上研究的基础上加入了股权性质、所在地区、股权制衡度等因素探究不确定性对不同企业影响的差异。