【摘 要】
：
我国资本市场虽经过三十余年的蓬勃发展,新股IPO高抑价率异象依然长期存在,这既不利于金融市场的健康稳定发展,也对资金使用效率提升、一级市场资源配置、二级市场价值投资引导等方面的功能发挥产生了负面影响。长此以往,还会对实体经济的正常运行造成一定的阻碍,从而进一步制约资本市场的良性发展,形成负反馈循环。为更好地帮助高新技术企业筹集资金,科创板应运而生,其更具市场化的发行制度安排不仅完善了我国多层次资本
论文部分内容阅读
我国资本市场虽经过三十余年的蓬勃发展,新股IPO高抑价率异象依然长期存在,这既不利于金融市场的健康稳定发展,也对资金使用效率提升、一级市场资源配置、二级市场价值投资引导等方面的功能发挥产生了负面影响。长此以往,还会对实体经济的正常运行造成一定的阻碍,从而进一步制约资本市场的良性发展,形成负反馈循环。为更好地帮助高新技术企业筹集资金,科创板应运而生,其更具市场化的发行制度安排不仅完善了我国多层次资本市场建设,还提升了服务科技创新企业的效率和能力,但新股IPO高抑价异象仍然显著存在,这不利于科创板市场交易活跃度的提升和长期发展。因此,本文结合IPO抑价率研究的相关文献梳理了科创板发行主体特征,构建了联合风险投资、投资者情绪与IPO抑价之间的理论分析框架,通过实证检验对文中假设进行了相关佐证,并提出了降低科创板IPO抑价率的针对性对策建议。理论分析方面,本文在信息不对称理论、风险投资与IPO抑价相关假说和行为金融学理论的基础上,对联合风险投资、投资者情绪、IPO抑价率三者之间的逻辑联系与框架分析进行了理论上的梳理推导。同时,结合科创板上市主体及二级市场投资者特征,研究了联合风险投资与异质性投资者情绪之间的调节效应,并通过规范性研究推导出文章待检验的假设。实证检验方面,检验了联合风险投资特征及投资者情绪异质性对于IPO抑价的影响,从联合风险投资维度剖析了联合风险投资对投资者情绪异质性与IPO抑价的影响机制。同时,进一步从联合风险投资数量、联合风险投资持股比例和询价机构报价极差三个维度探究了与IPO抑价之间的作用机制。本文的主要研究结论如下:第一,基础模型实证结论。（1）联合风险投资数量与IPO抑价率呈现显著正相关,即联合风险投资数量越多,IPO抑价率越高。（2）联合风险投资声誉与IPO抑价率未通过实证检验。（3）机构投资者情绪与IPO抑价率具有显著正相关性,说明机构投资者二级市场购买行为和资金的聚集效应对新股股价具有正向积极的推动作用。（4）个人投资者情绪与IPO抑价率不具有统计学意义上的显著性关系。（5）市场热度与IPO抑价率呈显著正向关系,即相较于个人投资者情绪,机构投资者情绪更为高涨时,IPO抑价率更高。（6）联合风险投资的介入缓解了机构投资者情绪与IPO抑价率之间的正相关性,说明当机构投资者发现联合风险投资参与的信号时,对于新股的二级市场估值会更加趋于理性。（7）联合风险投资和个人投资者情绪之间不具有调节效应,联合风险投资的参与并不会对个人投资者情绪与IPO抑价率之间的关系起到显著性影响。第二,进一步拓展研究结论。（1）当联合风险投资数量位于区间(6,9]时,相较于其他区间更能够降低IPO抑价率;当大于15家时,会显著提高IPO抑价率。（2）联合风险投资持股比例与IPO抑价率之间不具有显著性关系。（3）询价极差与IPO抑价率呈现显著正相关,说明询价极差越大,投资者对公司未来发展前景预期越不一致,从而在二级市场更具有想象空间;且联合风险投资参与对询价极差与IPO抑价率之间具有显著负向调节作用。基于上述结论,本文分别从拟上市公司、风险投资机构、投资者和监管机构视角,提出了缓解拟上市公司与风险投资逆向选择风险、树立长期价值投资理念、优化投资者结构、建立健全退出补偿机制等有效降低科创版IPO抑价率的针对性政策建议。
其他文献
研究背景食管鳞癌（esophageal squamous cell carcinoma,ESCC）是食管癌最常见的亚型,在我国,豫北地区以及潮汕地区是两个食管癌发病率较高的地区。食管鳞癌早期的症状不明显,病人在确诊时疾病往往已是中晚期,食管鳞癌的5年生存率仅为15%-25%,因此早期诊断能够帮助食管鳞癌病人有较好的预后。基于潮汕地区食管鳞癌相较于其它地区有着较高的发病率,项目组前期发现PCDH9在
针对DDSRF-PLL传统实变量模型阶数较高、序分量响应不易观察、滤波性能评估困难等问题，提出了一种基于复变量的DDSRF-PLL建模方法。首先建立了其复变量模型，分析了序分量响应特性，该复变量模型表明正序基波输出模型对负序基波分量实现负无穷大的衰减，同时可得到其他频率序分量的衰减增益；然后基于提出的复变量模型，设计了二阶低通滤波器以显著增强解耦网络的滤波性能，并进一步分析了高阶低通滤波器的可行性
青少年时期伴随着巨大的生理、心理和行为变化,是一个敏感的过渡时期。因此,保持身心健康对青少年的成长与发展至关重要。作为心理健康的重要指标之一,生活满意度的影响因素受到学者们的广泛关注。近年来,随着互联网技术的快速发展,移动社交媒体已经渗入到青少年生活的方方面面,对身心健康产生着潜移默化的影响。以往研究揭示了移动社交媒体使用对生活满意度的影响,但较少考察内在机制。本研究旨在探讨移动社交媒体使用与生活
在素质教育和课程多元化改革不断完善的今天，越来越多的小学美术教师逐渐向高维教育理念投以关注的目光，一系列与该理念具有较强适配性的课堂构建模式也被迅速引入并得到了初步的应用，其中尤以对大单元教学模式的应用最具成效和拓展空间。本文采取文献查阅、案例分析等方法获取有关资讯，结合工作经验及有关研究成果，就新课标引领下的小学美术大单元教学进行探究，提出一些策略性的建议。
＜正＞大单元教学是一种将课程内容分为若干个大单元，每个大单元包含多个小单元，每个小单元都有特定的学习目标和教学内容的教学方法。在大单元教学中，教师会确定大单元的主题和目标，并逐步引导学生学习课程内容，通过不同的教学活动和评价方式帮助学生掌握相关的知识和技能。实施大单元教学，利于学生理解课程内容及其结构关系，促进学生学科核心素养的提升。美术大单元教学是指将美术课程目标按照一定的主题或话题进行划分，以
＜正＞“绘画”是人类最古老的标记与表达方式之一，在最早的文字诞生之前，人类祖先以绘画的方式进行记录，美术与人类的发展之间存在着非常密切的联系。随着时代的变迁，由于发展变化的需要，社会越来越重视提升人们的核心素养。美术作为培养学生审美能力、发散思维、想象力和创造力的重要学科，在小学的教育教学过程中必不可少。大单元教学，顾名思义是通过主题单元整合进行知识的教学，通过鲜明的主题将知识串联成体系，记忆更加
目的周期性发热—阿弗他口炎—咽炎—淋巴结炎综合征（periodic fever,aphthous stomatitis,pharyngitis,adenitis,PFAPA）是一种原因不明的自身炎症性疾病,是儿童时期相对常见的周期性发热性疾病,临床表现为反复的周期性发热,伴咽炎、淋巴结炎、阿弗他口炎等症状之一,病程长短不一,可为数月或数年不等。急性起病,伴发热,热峰高（体温多为39℃以上）特点,发
背景和目的乳腺癌发病率和死亡率在最近10年迅速增长,每年新发病例也不断升高,并没有随着医疗技术提高而改变。乳腺癌的发病机制尚不清楚,其相关研究也很多。缺氧诱导因子-1（HIF-1）是普遍存在于人和哺乳动物细胞内的缺氧应答调控因子,是缺氧条件下维持氧稳态的关键性物质。临床研究表明,乳腺癌内存在缺氧细胞使肿瘤更具有侵袭性,易发生远处转移,主要是缺氧的存在能使肿瘤细胞的一些基因表达增加。HIF-1α在这
【背景及目的】高胆红素血症是新生儿期比较常见的临床疾病,其特征是胆红素清除不足,导致粘膜、皮肤和器官中胆红素异常沉积。重度的非结合性高胆红素血症可引发胆红素脑病以及核黄疸,导致听力损失、脑瘫和精神发育障碍。识别和评估高胆红素血症的危险因素,及时诊断和治疗新生儿对降低严重黄疸和胆红素脑病的发病具有重要意义。遗传因素在新生儿高胆红素血症（neonatal hyperbilirubinemia,NHB）
研究背景:代谢综合征相关疾病如糖尿病、非酒精性脂肪肝病（NAFLD）、心脑血管疾病在现代社会的发病率越来越高,逐渐受到社会广泛的关注和重视。脂肪从头合成（De novo lipogenesis,DNL）是指机体将糖类转化为脂肪酸,并进一步合成三酰甘油的过程,该过程主要发生在动物肝脏和脂肪组织,有研究表明,在NAFLD患者的肝脏中DNL过程活性显著高于健康人群,此外,三磷酸腺苷柠檬酸裂解酶（Acly