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当巨额热钱进出一国时，会对该国的金融稳定构成极大的威胁。如果处理不当甚至有发生金融危机的危险。而之前学者在关于人民币汇率变动对热钱流动的影响方面的研究还有一些不足。此文通过运用2006年1月到2014年8月月度热钱流动的高频数据，分别对美元兑人民币即期汇率变动对热钱流动的影响及远期汇率变动对热钱流动的影响进行实证研究及对比分析。以CIP模型为理论基础，同时建立热钱流动受即期汇率波动(EFS)、利率差(Margin)影响以及热钱流动受远期汇率波动(EFF)、利率差影响的向量自回归（VAR）模型，进行脉冲响应分析、方差分解分析，最终得出以下结论：第一、热钱流动会受到上一个月和上两个月的热钱流动（HMF）、Margin、EFS、EFF的影响，同时从包含EFF的向量自回归模型中发现热钱流入还具备一定的趋势。具体来说：热钱流动随着之前月份HMF的增加有所增加，随着上一个月Margin的增大而增加，随着上两个月Margin的增大而减少，近期效应明显；随着上一个月和上两月人民币贬值有所减少；第二、与包含EFS的向量自回归模型相比，包含EFF的向量自回归模型的拟合程度更高、效果更好，所以远期汇率的状况对热钱流动的冲击更显著；第三、通过脉冲响应分析发现，不论是Margin、EFS、还是EFF对热钱跨境流动的影响都是长远的；第四、HMF产生波动时，可以将82%的影响归因于HMF本身，7.0%左右的影响可以归因于Margin因素,11%左右的影响归因于EFF因素。根据这些结论，提出以下的政策建议：第一，可以通过增加汇率浮动区间、外汇市场操作来控制汇率预期，并且制定政策要有前瞻性。第二、通过完善国际收支检测系统、制定热钱流动应急预案以及建立跨国热钱监测预警机制来加强外汇变动的检测与统计。第三、短期控制国际资本流动成本来调控资本流动规模，长期则要积极推动利率市场化，逐渐减少利率差波动导致的巨额跨境流动。第四、制定政策要考虑政策的时滞性以及汇率、利率变动对热钱影响的时滞性。