员工持股计划(Employee Stock Ownership Plan,简称ESOP)是上个世纪五十年代美国经济学家路易斯·凯尔索根据双因素经济理论提出的一种方案,该方案通过让员工持有本公司股票,使员工参与企业利益分享的一种长效激励机制。上世纪七八十年代员工持股计划在西方国家得到了迅猛的发展,而我国则起步较晚,在上世纪八十年代我国仅有少量企业开展了员工持股计划,但绝大部分没有达到预期的效果。2014年我国证监会发布了《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》,该指导意见让上市公司开展员工持股计划变得有章可循,由此,我国员工持股计划进入了高速发展期。公司实施员工持股计划的主要目的是建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制,改善公司治理水平,提高职工的凝聚力和公司竞争力,促进公司持续健康发展。近年来,在实施了员工持股计划的企业中,有部分达到最初的目标,也有相当大比例未能实现激励员工和促进企业发展的目的,甚至造成了参与员工或者相关利益人的亏损。基于此,对员工持股计划失败原因的研究就显得十分必要。本文选取深圳市金证科技股份有限公司(以下简称金证股份)2016年第二期员工持股计划失败的案例作为研究对象,在对员工持股计划的相关概念和中外文献进行梳理之后,根据相关理论分析了员工持股计划影响公司绩效的机理,然后对该案例进行了分析。首先,介绍了案例公司的概述和实施过程,案例设计以及员工持股计划的基本特征,并分析了其实施动因;其次,使用案例研究法和事件研究法对金证股份实施员工持股计划对财务绩效,非财务绩效以及相关利益人方面带来的影响;最后,对金证股份员工持股计划在设计和实施中存在的问题进行研究,分析其失败原因。通过分析认为金证股份员工持股计划的实施后果有:(1)金证股份实施的员工持股计划对其四大财务指标均没有得到有效的改善,部分财务指标甚至存在明显的负相关性。(2)金证股份实施的员工持股计划对人力资源结构和创新能力方面有部分积极影响,有助于留住持股员工,但员工积极性并未得到有效提升。(3)金证股份实施的员工持股计划让金证股份四大股东承担了巨额亏损,让参与持股计划的员工损失了投入资金的时间成本;同时,员工持股计划的实施对金证股份短期的股价有明显刺激作用,中长期则呈现明显的负相关性。本文通过研究认为金证股份员工持股计划失败的主要原因有:(1)使用四倍杠杆提升了实施风险,扩大了作为担保义务人的金证股份四位大股东的亏损;同时,在国家金融“去杠杆”的政策背景下,增加了实施的政策风险。这一因素是导致其员工持股计划失败的主要原因。(2)金证股份四大股东包揽了持股计划中参与员工的损失,这一因素不但没有提升员工的积极性,反而,降低了员工的积极性和责任感,进而对公司经营上产生不利影响。(3)较低的现金分红比例,让市场投资者无法确定金证股份的实际运营情况,同时较低的分红也不利于员工持股计划对员工的长期激励。这一因素也是其失败的原因之一。根据上述分析,本文认为:(1)企业实施员工持股计划应尽量减少杠杆的使用比例,在A股市场“牛短熊长”的背景下,杠杆多数时间充当着扩大风险的角色。(2)企业应根据自身情况制定和实施员工持股计划,同时也要掌握好员工持股计划实施的时机,切忌盲目跟风。(3)员工持股计划应摒弃大股东包揽损失的方案设计,这种方案不仅无法提高企业员工的积极性,而且存在降低员工责任感的风险。(4)上市公司应重视现金分红,合理的现金分红不仅能提升企业治理能力,同时也是保证员工持股计划具有长期激励效果的有效手段。