上市公司不断推陈出新是证券市场走向成熟的重要保证。我国从1998年开始对状况异常的上市公司股票交易实行特别处理(ST),这实际上是市场化退市机制的一种阶段性安排。实施这一政策的目的是向市场传递信号,以便及时提醒投资者注意投资风险。随着我国证券市场的发展,特别处理相关制度几经修订,市场环境发生了很大的变化,在此背景下,对中国上市公司特别处理的公告效应进行深入研究,对于考察相关政策实施的效果及认识中国证券市场,具有理论和现实意义。 首先,本文通过大量的国内外文献阅读和整理,在前人相关研究的基础上,提出本文的基本假设并构建起研究模型。 其次,实证研究部分由描述性统计分析与多元回归分析两部分构成,主要运用事件研究法和多元回归分析法,分别从短期和长期研究两个方面,对2002-2005年我国上市公司特别处理及其撤销公告的市场反应进行了较为细致深入的实证检验分析,同时考察了其它影响因素对公告期间市场反应的贡献。 研究结果表明,短期内我国证券市场对ST公告表现出负面反应,这与以往的相关研究结论一致。本文的特殊贡献在于:研究发现公告前后的长期窗口内,*ST公司的市场反应好于ST公司;随年份的变化及特别处理相关制度的修订,ST公告短期市场反应体现出显著的差异,实证证明了我国股市特别处理制度的建设与市场对其实施的反应密切相关;撤销特别处理公告对短期和长期市场产生了显著积极的影响。 通过对公告市场反应其它影响因素的考察,研究还发现,在市场能够预期到公司会被特别处理的情况下,特别处理公告仍有“新”的信息含量;特别处理公司今后是否摘帽,对ST公告期间的市场反应产生了显著的影响等。 最后,针对实证研究的结论,结合中国证券市场的现实,本文对特别处理相关监管制度的完善提出政策建议,为特别处理公司以及投资者行为提供借鉴性的经验。