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改革开放至今,我国金融市场发展逐渐成熟,企业再融资的方式由政府主导的财政投资预算软约束变为企业主导的银行信用和证券市场多种融资方式相结合的模式,这种融资方式的彻底转换是建立在企业所有制和治理结构等发生重要变化的基础之上的。但是在转换之前,企业行为由于政府预算软约束而被严重扭曲。后来为了满足企业发展的需求,促进公司治理结构、现代企业制度的建立,许多企业进行了改革,并且通过发行股票和债券来融资。但是由于我国资本市场本身并不发达,随后出现了很多问题,比如管理层与股东之间的委托代理问题,股东与债权人之间的利益问题。这些矛盾使企业内外存在一定的博弈,即企业在选择再融资方式和融资时机时,不仅需要考虑融资的成本与收益,还有其他利益问题,因此,如何选择再融资方式,以及再融资后的企业经营效率就成为非常关键的问题。围绕这一点,国外学者进行了广泛的理论与实证的研究,其中最早的相关研究是传统的资本结构三重理论,即净收益理论、净营业收入理论和与两者相关的理论,在这个基础上后来又形成了MM理论、权衡理论、啄食顺序理论、信号传递理论、代理成本理论、自由现金流量理论、公司控制权理论等等。国内学者则在此基础上,结合我国资本市场发展的特殊情况,对资本结构、再融资选择等也做了大量的研究。 本文围绕上市公司再融资这个核心问题,分别考察了股权再融资和债权再融资这两种融资路径以及不同路径再融资后的效率。本文第一章介绍了上市公司再融资的研究背景、国内外相关文献以及本文的研究内容。第二章概述了我国上市公司再融资的发展情况,主要包括上市公司再融资的定义、方式(股权再融资和债权再融资),上市公司再融资与IPO的比较以及上市公司再融资的发展现状。上市公司再融资包括股权再融资和债权再融资,其中,股权再融资包括增发、配股、可转债,债权再融资包括企业债、公司债、可分离债等。第三章通过万得数据库选取A股主板市场在2008年——2010年实行增发、配股和发行公司债的上市公司为样本研究再融资路径选择的决定因素。本文首先分析了上市公司财务杠杆(资本结构)的决定因素,包括公司的规模、成长性、盈利性、可抵押性、非债务税盾、非流通股比例等,通过OLS模型回归出这些因素与财务杠杆之间的关系。然后通过分析财务杠杆、融资成本、GDP增长率、证券化水平、信贷规模等,来研究各因素对融资路径选择的影响。在分析完路径选择的原因后,第四章分析了再融资路径后的结果,即2008年实行增发、配股和发行公司债的上市公司的再融资效率。对再融资效率的界定,本文选取了经营效率和股票效率,其中盈利能力、偿债能力、营运能力代表了上市公司的经营效率,每股数据代表了上市公司的股票效率,通过横向与纵向比较这些上市公司在2005年——2010年的指标来分析上市公司不同路径再融资前后的效率。第五章总结了全文的研究结论,即上市公司再融资路径的选择会考虑到自身财务状况和宏观因素,且存在目标资本结构,但是仅仅考虑这些因素是不够的,应当充分了解再融资后的效率,即公司通过再融资后,能否优化资本结构,提高运营能力,实现股东利益最大化。