房地产业作为国民经济支柱产业,与金融业深度关联,关系到整个国家的金融系统的稳定。然而过去行业发展的黄金十年,多数房地产企业是利用财务杠杆支撑起庞大的资产体量,实现规模的迅速增长。近年来高杠杆已经成为房地产业的主要风险因素之一,各部门相继出台了各项房地产相关限制性融资政策,意图遏制房地产企业杠杆的野蛮增长,预防系统性金融风险,特别是2020年出台的“三线四档”政策,通过设置剔除预收款后的资产负债率、净负债率、现金短债比的阈值,强制限制房企有息负债增长速度,降低杠杆。然而,在2021年,一些偿债能力看似不错的企业却纷纷出现债务违约,甚至陷入财务危机,其产生的各项连锁反应对市场造成了不小的负面冲击。因此,研究房地产企业是否存在杠杆操纵的行为,杠杆操纵产生的原因及后果显得尤为必要。本文首先梳理了杠杆操纵和融资风险相关文献,回顾了明股实债、表外负债等相关概念,并将资本结构理论、财务危机理论和信息不对称理论作为本文研究的基础。其次,由于X房地产企业短期内达到三条红线全部合格,故将其作为案例研究对象,发现其为了提高企业外部筹资能力,满足债务融资需求和符合各项杠杆限制政策规定,采取了负债表外化、明股实债、大额调取关联公司资金等手段来进行杠杆操纵。虽然表面上杠杆有所降低,但从实质上看风险并未消失。对于企业而言,高杠杆伴随的资金链断裂、侵蚀利润等风险依然存在,杠杆操纵甚至还会带来法律风险和监管风险。与此同时,会计信息使用者和政府部门可能会受到误导,影响了决策的准确性。故本文最后,就如何降低这些风险,分别对X企业和监管方提出了政策建议,包括合理制定发展战略、增加内源性融资、进一步完善会计准则和细化信息披露制度等,希望可以为识别杠杆操纵手段和动因,防范风险以及如何实质降杠杆提供参考价值。