自“走出去”战略实施以来,中国企业的对外直接投资活动如火如荼的展开,跨国并购就是其中一种重要的投资方式。在跨国并购活动中,区位选择作为重要的战略决策,直接影响了投资的风险与成败。研究影响跨国并购区位选择的因素以及相应的对策对于促进中国对外开放事业具有重要的理论和现实意义,东道国的制度环境就是因素之一。目前,在对外投资高速发展的背景下,中国有大量并购交易发生在政治局势动荡、经济发展水平较低的国家和地区。制度环境虽然难以为投资方所改变,但是从对外开放初期,中国就陆续与各国签订双边投资协定来促进和保护对外投资,力图弥补东道国制度环境上的缺陷。那么,双边投资协定能否促进企业的跨国并购?当东道国的制度环境恶劣时能否起到保护作用?中国企业在并购中会呈现出制度风险厌恶还是制度风险偏好倾向?本文在梳理文献和理论机制的基础上,选取了2002～2020年间1725家中国企业在107个国家和地区的2746笔跨国并购交易数据,建立Logit模型进行实证分析。主要结论如下:（1）从总体上看,双边投资协定对中国企业跨国并购有显著的正向促进作用,企业有明显的制度风险厌恶倾向,在制度环境相对较差时,双边投资协定能够起到对制度的替代作用;（2）分样本来看,中国企业在低风险国家投资时,双边投资协定能够在经济制度相对不足时起到替代作用,但在考虑政治制度时并不显著;在投资中高风险国家时,双边投资协定能够起到正向促进作用,企业也表现出明显的政治和经济制度的风险意识;（3）中国企业在2014年之后跨国并购交易量猛增,但是对制度风险重视程度不够,应当引起警惕。基于上述分析,最后提出相应的对策:（1）对于已经签订的协定,与时俱进更新协定的内容,加快生效进程;对于未来计划签订的文本,重视企业的实际需求和双方重点合作的优势产业;（2）政府搭建信息开放平台以加强对企业的制度风险警示,同时积极参与营造良好的国际投资环境;（3）企业在跨国并购中应该重视制度风险的评估和防范,熟悉政治和经济方面的政策规定,提升应对海外投资风险的能力。