【摘 要】
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十九大提出全要素生产率是我国经济转型升级过程中的重要抓手。制造业企业作为国民经济的主体,在当前激烈的国际竞争形势下如何提升其全要素生产率显得尤为重要。由于金融市场迅速发展,在高额利润的驱使下,制造业企业出现金融化行为,这种金融化行为对制造业企业全要素生产率的影响是本文的研究重点。本文先对企业金融化和全要素生产率概念进行界定,将企业金融化分为资产金融化和收益金融化,并结合相关基础理论依次剖析了企业的
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十九大提出全要素生产率是我国经济转型升级过程中的重要抓手。制造业企业作为国民经济的主体,在当前激烈的国际竞争形势下如何提升其全要素生产率显得尤为重要。由于金融市场迅速发展,在高额利润的驱使下,制造业企业出现金融化行为,这种金融化行为对制造业企业全要素生产率的影响是本文的研究重点。本文先对企业金融化和全要素生产率概念进行界定,将企业金融化分为资产金融化和收益金融化,并结合相关基础理论依次剖析了企业的资产金融化和收益金融化对全要素生产率的作用机制。在此基础上,以2010-2020年A股制造业上市公司为研究对象,使用固定效应模型检验企业金融化对全要素生产率的影响。本文的研究结论如下:（1）企业资产金融化与全要素生产率之间呈倒“U”型关系,适度资产金融化会促进企业全要素生产率,过度资产金融化会抑制企业全要素生产率。（2）企业收益金融化与全要素生产率之间呈“U”型关系,收益金融化对全要素生产率的影响随收益金融化的变化呈先抑制后促进的过程。（3）通过中介效应检验发现,创新投入是企业金融化与全要素生产率的“U”型中介因素。（4）不同生命周期下企业金融化对其全要素生产率的影响存在差异。从资产金融化角度分析,成长期和成熟期中企业资产金融化与全要素生产率两者呈倒“U”型关系,衰退期资产金融化抑制全要素生产率;从收益金融化角度分析,成长期和成熟期收益金融化与全要素生产率呈现负相关关系,衰退期中两者呈“U”型关系。（5）不同产权性质下金融化对全要素生产率的影响存在差异,国有企业与非国有企业资产金融化与全要素生产率呈倒“U”型关系,非国有企业收益金融化与全要素生产率呈“U”型关系,而国有企业收益金融化抑制其全要素生产率提升。基于本文的研究,提出政策建议。从企业层面:企业要适度金融化,完善内部治理机制;从政府层面:政府要加强金融监管力度,将资本引入实体企业。
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