央行沟通是指中央银行面向社会公众,以口头或书面方式传递关于自身货币政策、金融政策等相关信息的过程。2008年美国爆发金融危机之后,国际金融体系和全球实体经济遭受巨大冲击,发达国家的名义政策利率甚至突破了零利率限制,中央银行被迫实施前瞻性指引和窗口指导等非常规的货币政策工具,目的是引导公众预期,恢复经济增长。随着全球经济运行不断面临各种新局面和新挑战,中央银行在引导公众预期、增强货币政策有效性和前瞻性方面的作用更加显著,中央银行沟通的方式更加多样、内容更加丰富、频率更趋频繁。央行沟通已受到发达国家央行的高度重视,中国人民银行逐渐重视央行沟通在货币政策体系中的重要作用。在新常态下,我国经济面临多方面的改革和结构调整,这就要求货币政策能够充分发挥作用,从而为顺利推进供给侧结构性改革营造一个良好而稳定的经济环境。受金融创新等因素的影响,当前我国数量型货币政策的有效性已大幅下降,而价格型货币政策尚没有完全建立,这就使得传统货币政策工具在稳定价格和产出方面的能力有所减弱。如果央行沟通确实可以有效提高货币政策有效性,那么对于保持宏观经济稳定和增强货币政策调控能力都将具有重要意义。本文对央行沟通、传导路径与货币政策有效性相关文献进行了系统的梳理,基于传导路径的央行沟通与货币政策有效性是本文研究的重点。第一,本文详细论述了央行沟通的内容、渠道、目标、传导机制,分析了我国央行沟通现状,并从口头沟通和书面沟通两方面对央行沟通进行了数据统计。第二,在新凯恩斯DSGE模型中引入央行信息冲击,运用贝叶斯估计方法对模型进行估计,研究央行沟通在稳定价格和产出方面的作用。第三,基于央行沟通影响货币政策传导路径的内在机理,运用EGARCH模型实证分析了央行沟通对不同期限利率的影响;运用VAR模型实证检验了央行沟通对货币供给及信贷渠道的影响。第四,采用SVAR模型实证检验了央行沟通对货币政策最终目标的影响。最后,基于理论研究和实证结果,为我国央行沟通提高货币政策有效性提供了相应的对策建议。本文的主要结论:第一,央行沟通信息冲击的最优消息期限选择为提前1期;央行沟通信息冲击能够使产出和物价波动幅度分别下降53.66%和67.78%,并能促使经济更快回归到稳态值;同时,福利损失分析结果表明,在基准模型下,央行沟通可以使产出方差、通货膨胀方差与社会福利损失分别下降36.00%、35.29%与35.71%,有利于提高我国货币政策有效性。第二,从EGARCH模型均值方程分析,宽松沟通信号对市场预期的影响促使利率下降,紧缩沟通信号对市场预期的影响促使利率上升;从方差方程分析,除1年期Shibor利率外,央行沟通对短期利率的影响为负,且具有显著性,说明加大央行沟通可以减小利率波动幅度。第三,根据VAR模型脉冲响应函数结果,在给定央行沟通一个正向标准差的冲击之后,货币供应量与人民币贷款量当期产生正向冲击效应,口头沟通冲击的影响程度大于书面沟通;从方差分解的结果分析,央行沟通的贡献率相对较小;第四,央行沟通对货币政策有效性具有一定的影响,在长期内宽松的央行沟通策略可以有效促进经济增长,同时可以保持通货膨胀率温和上涨;央行沟通在长期内能够通过预期渠道影响通货膨胀预期,使通货膨胀预期朝着货币当局合意的方向变化。本文的主要创新点:第一,运用EGARCH模型从均值方程和方差方程两方面实证研究了央行沟通对不同期限市场利率的影响,并对货币政策的有效性进行评价。第二,在新凯恩斯动态随机一般均衡模型中,引入央行沟通信息冲击,讨论包含央行沟通的货币政策冲击和未包含央行沟通的货币政策冲击对产出和物价的影响,验证央行沟通是否可以有效减小物价和产出的波动幅度,并进一步分析央行沟通信息冲击对社会福利的定量影响。第三,选取通货膨胀、实际产出、通胀预期、传统货币政策工具、央行沟通等变量构建SVAR模型,通过脉冲响应和方差分解,从书面沟通和口头沟通两方面实证分析了央行沟通行为对我国货币政策最终目标的影响效果。第四,在理论及实证研究基础上,提出中国人民银行信息沟通改进的对策建议,主要包括强化央行沟通公开透明机制;建立清晰的央行沟通战略;提高央行沟通水平和质量;规范央行沟通操作制度;完善我国利率传导机制等。