期权工具是人类发展史上起源最久、创造财富最大、当代人类使用最多的伟大发明和创举。　　100多年前，德国工程师卡尔·奔驰制成第一部汽油机三轮车，成为现代汽车发明者。当时人们没有想到汽车发明会给人类带来如此巨大影响，以致发展成当今的“汽车社会”。同样，期权交易量2000年以来持续超过期货交易量。交易1张期货合约意味着需要交易1.7张期权合约。期权发明为人类积累财富和金融期货创新产生的深远影响是难以估量的。　　中国大陆期货市场诞生于20世纪90年代初，经历了早期的盲目发展、中期的清理整顿和近期的恢复增长几个发展阶段，法制法规日益健全，风险管理能力不断提高。在新品种不断推出的利好环境中，成交量和成交额稳步上升。　　2006年3月5日，温家宝总理在十届全国人大四次会议政府工作报告中确定了中央政府对发展期货市场的基本政策——“积极稳妥地发展期货市场”，不仅为期货市场创新发展明确了方向，而且为发展金融衍生品期货市场奠定了基础。　　尽管10多年来，期货市场机制不断创新，市场框架不断完善，但是，为期货市场提供风险管理服务的衍生品市场——商品期货期权市场至今仍未建立。建立期权市场是中国期货市场发展的必经途径，因此，深入研究期权市场是发展中国衍生品市场的重要战略步骤。　　商品期货期权从相关期货合约衍生而来。期权交易允许交易者按照预定价格、在特定时点获得买卖特定商品的权利。期权买方损失仅限于权利金，而收益却是无限的。买方一旦执行期权，即可获得相关期货合约。而期权卖方可以获得权利金，但是，期权卖方的最大损失是不确定的（除非进行该合约的套期保值交易）。截至目前，期权交易为期货市场提供的经济功能是其他交易机制不可比拟的。与期货交易机制相比，期权交易转移风险所需的成本较小。降低交易成本可以提高投资者参与市场交易的积极性。在一些比较成熟的期货市场上，期货交易与期权交易相互结合，共同发展。期权交易部位与期货交易部位进行组合交易可以有效地保证投资组合收益的稳定性，减少投资者的经营风险。同时，由于投资者使用期权可以锁定其潜在损失，所以，期权交易可以平抑期货价格波动，有利于市场平稳运行。因此，期权市场的研究、开发和推介不仅势在必行，而且对于完善衍生品市场结构、充分发挥期货市场功能将产生深刻影响。然而，对于国内期货市场来说，商品期货期权是一种全新的交易工具，至今尚未上市交易。因此，本论文宗旨就是从理论和实践出发，研究中国商品期货期权基本理论，设计和检验中国商品期货期权运行规则，为政府和监管部门审批上市期权交易提供参考依据，为中国商品期货期权市场的建立和发展提出建议。　　无庸质疑，本论文研究模式是对商品期货期权从微观结构的基本层面进行研究，涉及内容较多，研究范围较广，不是按照“一点深入”的研究模式，即从一个问题出发，向纵深研究，而是采用“一点铺开”的研究模式，即把期权理论和运作设计所涉及的重要方面集中在一个“核心点”——流动性上，然后，“发散性”横向铺开，研究市场流动性和制度建设有效性问题。“一点铺开”研究模式选择的主要考虑是:中国商品期货期权市场正处在研究和起步阶段，对基本运作层面的理论和期权运作设计研究显得更为紧迫、更为实际，指导作用更大。由于目前中国的期权实践运作还没有发展到很深的层次，采用“一点深入”的研究模式具有相当的局限性，对实践的指导作用也较小。因此，选择“一点铺开”模式的目的是希望能够对中国商品期货期权市场的建立和发展起到较为广泛的指导作用。　　论文采用理论研究与制度设计相结合的方式，针对中国商品期货期权市场微观结构问题，从流动性入手，建立模型，选定与现阶段期权运作紧密相关的几个方面（交易机制、保证金结算制度、做市商制度、定价机制、风险控制和合规监管等）进行研究。全文分为四部分。“文献综述部分”是论文的理论基础和研究依据;“可行性分析部分”是在“文献综述部分”与“微观结构研究部分”之间起承上启下作用的过渡部分;“微观结构研究部分”是论文的主干部分;“市场保障研究部分”与“微观结构研究部分”反映的是“看得见的手”与“看不见的手”之间的相辅相成关系。“绪论”主要阐明研究思路，而“总结、讨论与展望”是论文全文的概括和预期。　　第一部分“文献综述”是论文的第二章，通过广泛搜集和归纳整理国内外关于商品期货期权市场微观结构研究的重要文献（涉及市场交易机制、期权定价原理、隐含波动率、市场风险、保证金设置和监管制度等重要环节），为中国商品期货期权市场微观结构研究奠定理论基础。　　第二部分“可行性分析”是论文的第三、四章。第三章主要阐述期权理论及期权交易发展历程。从马科维兹的投资组合理论到夏普和林特纳的资本资产定价模型，直到费希尔·布莱克和迈伦·斯科尔斯(1973)共同提出第一个完整的期权定价模型，该部分从理论发展层面概要描述期权的发展过程，不仅首次提出期权的自然属性和功能属性概念，为期权制度设计和风险监控研究奠定了基础，而且首次按照时间顺序，以重大历史事件为基点，对期权演变进行阶段划分:从圣经故事、橄榄压榨机故事、郁金香事件，到芝加哥期权交易所成立，展现了人类商业先驱不屈不挠发展期权市场的历史轨迹。同时，展示了国际期权市场的基本概况。论文第四章分析了中国期货市场现状，不仅发现中国期货市场结构有待健全以及投资者期盼有效分散风险工具的需求，而且论证了10多年来中国期货市场的发展为建立商品期货期权市场奠定的坚实基础，并展现了期货投资者对期权交易的迫切需要。从实践角度证实，发展中国商品期货期权市场的重要性、必要性、紧迫性和可行性，使第三部分“微观结构研究”顺理成章。　　第三部分“微观结构研究”由第五、六、七、八、九章组成。　　该部分采用理论分析与实证分析相结合的方法，把国外期权运作的成功经验与中国期权市场研究实践有机结合，不仅设计出一整套切实可行的中国商品期货期权运行制度和管理原则，而且首次通过期权模拟交易的真实数据对其进行检验，确定了基础资产价格与中国商品期货期权价格之间的因果关系。期权定价模型不仅实用，而且有效，为上市期权交易提供了重要佐证。这是论文的创新点之一。　　该部分通过全方位研究、设计和论证中国商品期货期权市场的运行机制，构建了中国商品期货期权市场微观结构研究框架;从流动性角度论证选择美式期权模式的合理性;从流动性与安全性出发对期权合约条款进行微观描述;通过结合我国期货保证金水平和覆盖期权风险的综合分析，得出我国商品期货期权合理的保证金水平;并对中国商品期货期权交易制度和做市商制度的设计原则及设计模式进行探讨，首次提出期权交易规则和做市商管理基本原则，这是论文的创新点之二。　　该部分将期权交易风险分类定义，逐一度量，构划了中国商品期货期权市场风险结构，并首次提出中国商品期货期权风险控制预案及具体防范措施，为期权上市后的风险控制奠定了基础。此为论文的创新点之三。　　第四部分“市场保障研究”是论文的第十章。根据中国期货市场的实践经验，如果监管机构与市场机制不能有机协调、相辅相成地运行的话，那么，再好的市场机制也难以充分发挥作用。因此，论文不仅对美国商品期货期权市场监管的经验和教训作了详尽研究和评析，而且结合期权属性，考虑我国期货市场监管现状，探讨了中国商品期货期权市场的监管问题，构建了中国商品期货期权市场监管理念和原则。这是论文的创新点之四。　　本论文是在我国没有期权交易实践的情况下进行的超前研究，也是笔者10多年来致力于推广期权理念的实践总结。本论文的研究难点是，如何在现行期货市场运行基础上，把期权交易的基本理论和概念灵活地运用到中国的期货市场实践中，提出一整套期权市场管理原则和运行构架，既能最大限度地提高市场流动性，又能确保期权市场功能正常发挥。　　在筹备期权上市的过程中，尽管人们将会遇到很多困难和挑战，但是，在10多年来中国期货市场成功实践的基础上，在中央政府和国家监管机构的正确领导下，通过社会各界以及期货业有志之士的共同努力，人们坚信，中国商品期货期权市场不仅能够尽早上市，而且能够取得圆满成功。