近年来,中国金融市场蓬勃发展,实体产业投资回报率不断下降,大量社会资本涌入金融、房地产等领域,实体企业“弃实投虚”倾向日趋严重,国民经济发展面临严峻的“产业空心化”挑战。毫无疑问,在当今高质量发展背景下,中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,只有高效率的生产经营才能为企业发展提供更有力的支撑。那么,在以实体企业金融化为代表的中国经济“虚拟化”现象愈演愈烈的背景下,实体企业为了追求超额利润,将大量资金投向金融市场,这是否会导致企业“低效率”?其次,由于持有的金融资产具有长期和短期之分,持有长期金融资产更多是关注长期收益或投机套利,持有短期金融资产更多是出于预防性储蓄动机而获取短期收益,因而配置不同流动性水平的金融资产对企业效率的影响是否存在差异?此外,考虑到金融投资决策受到融资约束的影响,那么在不同融资约束下,实体企业金融化与企业效率的关系是否会发生动态变化?进一步的,对于不同技术特质和不同产权性质的企业而言,金融化对企业效率的影响程度是否存在差异?对于以上问题的解答,不仅有助于深入认识金融化的微观经济后果,而且对我国实体企业制定金融战略提升效率水平具有较高的参考价值。基于上述研究背景,本文以2010-2020年中国A股非金融上市公司为研究样本,通过实体企业金融化与企业效率的现状分析以及建立多元回归模型考察变量间的互动关系,得到的结论主要有:（1）考察期内,配置金融资产的上市实体企业数量呈现“先大幅增加,后小幅减少”的变化趋势;金融投资占总资产比重的均值明显上升,且非高技术企业的金融化水平明显高于高技术企业,国有企业的金融化水平明显高于非国有企业。（2）研究样本的综合效率水平呈现“先下降,后上升”的变化趋势,高技术企业的年均综合效率低于非高技术企业,国有企业的年均综合效率高于非国有企业;另外,样本企业的年均主业效率为0.0592,高技术企业的年均主业效率高于非高技术企业,国有企业的年均主业效率低于非国有企业。（3）实体企业金融化与综合效率和主业效率之间存在显著的负相关性;相较于短期金融资产,配置长期金融资产对综合效率和主业效率的负向影响更加显著;基于融资约束的门槛效应分析发现,实体企业金融化与综合效率和主业效率之间会因为融资约束差异而呈现显著的“U”型非线性区间效应,即随着融资约束减弱,金融化对综合效率和主业效率的负向影响将转为正向影响。（4）进一步研究发现,相较于高技术企业,非高技术企业的金融化行为对综合效率和主业效率的负效应更大;非国有企业的金融化对综合效率和主业效率的抑制作用大于国有企业。研究结果可为监管层规范实体企业金融投资行为以及企业制定金融投资战略提供决策依据。