股利政策作为公司金融学的核心研究之一,长期以来一直是学术界和投资者关注的焦点。西方学者最早自上世纪六十年代开始研究上市公司的股利政策与股价市场反应之间的关系,形成了著名的MM股利无关理论,此后众多学者在此基础上不断完善,并逐渐形成各种现代的股利分配理论。与国外成熟的资本市场偏爱现金股利政策不同,国内上市公司现金股利支付率较低,相对而言更加偏爱股票股利政策,其中许多上市公司在实施股票股利时送股与转股的比例较高,形成了具有A股特色的“高送转”现象。统计显示近几年来每年都有上百家公司实施高送转的股利分配政策,且市场经验表明上市公司进行高送转后,公司股价往往会产生较为明显的波动,相关事件期内经常产生较为显著的财富效应,因此对高送转对股价影响机制进行研究就显的尤为必要。本文的创新点在于,不同于前人研究中大多只选择预案公告日作为事件日,笔者在进行实证分析时,结合近年来A股市场高送转流程的真实情况,对事件日选取标准进行了适时、科学与准确的修正,即增加了对高送转预披露公告日和除权除息日对应事件期内的财富效应研究。通过选取A股市场2014至2016年年报实施高送转股利分配的公司作为数据样本,笔者首先采用事件研究法对三个不同事件期内的高送转股票的财富效应的存在性进行实证验证,然后通过构建多元线性回归模型,研究高送转股票财富效应大小的各影响因素。通过以上两个实证分析,本文得到以下结论:(1)2014至2016年三年汇总样本的结果显示,高送转股票的财富效应只在预披露公告日对应的T1事件期和预案公告日对应的T2事件期内存在,而在除权除息日对应的T3事件期内则不存在财富效应。另外相比T2事件期,T1事件期内的财富效应更大;(2)逐年检验时,只有在T1事件期内三年全部取得显著为正的超额收益,T2事件期虽在三年整体情况下显著,但在2016年出现了不显著的情况;(3)尽管三年内高送转股票在T1事件期内均存在财富效应,但有逐年衰弱的趋势;(4)高送转股票财富效应的大小与每股送转比、净利润增长率和同期市场涨幅的大小成正比,与股价和流通股本的大小成反比,实证结果验证了信号传递理论与股本扩张理论。最后,本文基于实证研究得到的结论,对投资者提出了参与高送转主题投资的操作建议,同时对上市公司和监管层也提出相应的政策建议。