本文以案例研究的形式研究了我国新兴创新药企业的估值问题。创新药是相对于仿制药而言的,是指在境内外均没有上市,具有自主知识产权,具有新的结构和明确药理作用的药物。创新药企业是指以创新为核心的药企,主要专注于创新药物的研发与商业化,研发实力是其主要竞争优势。我国是仿制药大国,仿制药市场份额曾占到97%,国内创新药行业起步较晚,20世纪90年代中期才开始发展,主要以仿制创新为主,技术实力与国外发达市场有一定差距,但成长迅速。在人口老龄化、居民可支配收入增加、健康意识兴起和创新药国产替代的背景下,国内创新药行业迎来了发展黄金期。国家宏观政策支持,药品审评审批制度逐渐高效化,资本市场也不断改革,支持创新药企业在内的高新技术企业上市直接融资,国内的一些处于初创期或成长期的新兴创新药企业开始陆续上市,亟需探寻适合创新药企业估值的评估方法。通过宏观环境分析和行业分析,本文归纳总结了创新药企业的特点,发现创新药企业普遍具有高技术智力密集型产业、持续亏损、研发投入高、研发周期长、不确定性大、研发成功利润高等特点。针对创新药企业的特点,发现传统的收益法和市场法很难应用于创新药企业估值,而将研发投入纳入到估值体系中的市研率法适用性较好。已有的市研率法估值的研究,采用的市研率模型多过于简略,研发投入直接选取会计账面值,忽略了市研率法自身存在的诸多问题。因此,在市研率模型的构建上,本文没有直接单一地采用会计账面上的研发投入取值,而是基于以往的研究和创新药企业的特点,提出了三种市研率模型,分别是一般市研率模型、调整市研率模型和有效市研率模型。其中一般市研率模型中的研发投入以往研究中常用的会计上的研发投入,调整市研率的分母中在研发投入的基础上加入了销售支出,有效市研率模型的研发投入换成了有效研发支出。这也是本文最大的创新之处。最后,本文选择了国内创新药行业具有代表性的公司——百济神州作为案例研究对象,分别运用构建的三种市研率模型对其实际估值,发现实际可行,结合创新药企业特点分析,得出结论:市研率法可以用于创新药企业估值。然后对估值结果对比分析,发现调整市研率模型的估值结果偏离市场价值最小,而且调整市研率模型的理论基础和估值逻辑较完备,应用起来简单便捷,主观性较弱,从而得出研究结论:调整市研率模型的适用性更好。但调整市研率模型也没有考虑无效研发的问题,使用起来仍然可能不够精确,可以用有效研发支出加销售支出代替研发投入进一步探索。