随着中国金融市场对外开放程度的逐步深化,中国的股票市场加入到全球金融市场一体化的行列当中,在这种大的背景下,对中国股市与国际股市之间的相依性,特别是尾部相依性的研究,对金融市场的各直接或间接参与者显得尤为重要。本文主要研究2005年到2011年中国沪市A、B股和H股分别与美国、日本、香港、巴西、俄罗斯、印度六个国家(地区)股市之间尾部相依性的变化趋势,并从七个方面进行讨论：选用什么样的指标或什么样的模型来刻画股市间的尾部相依性?随着时间的推移,这种尾部相依性的结构是否会发生变化?如果发生变化,它是什么时候发生的?变化的程度有多大?上尾相依性与下尾相依性的结构是否是对称的?哪个尾部的相依性对股市的影响更大一些?这些尾部相依性是否具有一定的稳定性?在研究方法上,本文使用各市场股指日收盘数据,通过构建多机制平滑转换Copula模型,运用基于Copula理论的上尾相关系数、下尾相关系数和整体相关系数从三个方面分别对相依性进行分析研究,通过图象描绘出上、下尾部相依性的动态变化曲线,给出了上、下尾部相依的程度、相依性结构变化的主要时间段,同时考虑了上、下尾相依性的非对称性。之后,利用各市场股指周数据,剔除时差等因索的影响,对尾部相依性结构的稳定性进行检验。在实证结果上,本文发现随着时间的推移,各尾部相依性发生了结构性变化。而在所研究的时间段当中,中国股市与国际股市的上、下尾部相依性既存在逐渐上升的趋势,又存在下降的趋势,也存在不变的情形。并且,上尾与下尾相依性的变化是非对称的,有些股市间的上尾相依性更大一些,有些股市间的下尾相依性更大一些,还有一些股市间的上、下尾相依性大小在不同的时间段发生交替变换。另外,在使用日数据和周数据进行分析对比之后发现,中国股市与国际股市之间的相依性是不稳定的,这与中国股市发展的不平衡有关。具体到各个股市,虽然A股和B股与国际股市的尾部相依性整体呈上升趋势,但依然处在较低水平,而且尾部相依性的结构不稳定。相比而言,H股与国际股市的尾部相依性要强一些,稳定性也要好一些。也就是说,在一系列政策措施的推动下,虽然中国股市的对外开放程度在逐步增大,与国际股市的相依性有所上升,但其与国际股市仍存在一定的差距。基于本文的分析结果,金融市场的投资者可以准确估计各股票收益率之间的协同变化程度,构建一个相对分散化的证券投资组合。金融机构风险管理者可以充分考虑股票市场之间的相互依存关系,更加准确地度量风险。政府的政策制定者在进一步深化改革金融市场,加快对外开放步伐的同时,应充分考虑国外金融市场的波动对本国的影响,并及时采取措施,进行有效规避。