并购是企业资本扩张的重要手段,但我国并购市场中可选择的支付工具一直较少。2018年11月,证监会发布定向可转债试点公告,鼓励企业使用定向可转债进行并购支付。当下定向可转债并购案例较少,且定向可转债支付的比重大都在10%左右,而容大感光并购高仕电研这一案例中定向可转债支付的比重则高达60%,由此可见这一案例具有典型性。我国对定向可转债的研究不多,且在现有的研究中定向可转债的应用实例较少。为了进一步丰富定向可转债的相关研究,同时给企业制定并购支付方案和使用定向可转债提供参考,本文对容大感光并购案例进行研究,探究定向可转债在容大感光并购支付中的应用情况。本文以容大感光并购案例为研究对象,采用文献研究法、案例分析法以及定量研究法。首先对容大感光并购支付方式的选择进行分析,得出容大感光以定向可转债作为主要支付工具的原因,其次分析容大感光定向可转债的条款功能,随后对定向可转债的固有风险和容大感光的风险应对进行分析。此外本文还分析了容大感光定向可转债并购的经济效应。本文主要结论为:第一,定向可转债支付是本案例条件下的较优选择,容大感光将定向可转债作为主要支付工具的原因有缓解现金流压力、延缓股权稀释、满足并购双方诉求、条款设计可构建灵活的博弈机制等。第二,容大感光在定向可转债中引入多种灵活条款,平衡了交易双方利益。第三,容大感光通过合理的条款设计与资金安排控制了定向可转债的多种固有风险。本文最后总结了值得借鉴的经验,认为当企业资金短缺,股权稀释风险较大时,合理进行定向可转债支付可降低现金流压力并延缓股权稀释,在应用中应使定向可转债配合并购交易,引入多种条款以构建灵活的并购博弈机制,且在条款设计时要注意平衡交易双方利益并控制定向可转债固有风险。