我国证券市场从1990年12月沪、深两交易所成立,经过10多年的发展,取得了举世瞩目的成绩。为深化国企改革,建立社会主义市场经济体制做出了巨大贡献。但同时,我国证券市场是一个典型的新兴市场,证券市场的发展在很大程度上还受政府政策的左右,由于缺乏相应的制度规范,政府介入股市的时机和方式有较强的随机性和不确定性。人们在界定股票市场中市场机制和政策干预的内容、范围及手段的争论也日益激烈,许多问题尚没有达成共识。 本文致力于研究政府对股市干预的成因与市场效果,试图根据这些研究结果给政府的政策干预做出评价并且提供一些政策建议。自从市场经济产生以来,有关政府与市场的关系就一直成为各个经济学派不断探索、阐述和争论的重要话题。本文首先对有关证券监管的理论和实证研究进行了梳理,吸收了其中适合我国证券监管的成果。在此基础上,对我国证券监管的制度背景和基本现状进行了分析。随后建立了一个简单但非常一般化的动态模型,该模型根据经济人的假设,认为公职人员同样追求个人效用、效益的最大化。监管者为了能够永久保持自己监管者的地位而对股市价格进行干预,既防止股市价格过低,又要控制价格过高。在客观上,管制成为了一种短期的平稳收入工具。紧接着本文将事件研究法和广义自回归条件异方差(GARCH)模型结合运用,对我国监管政策产生的市场效应进行了实证检验。实证的结果表明加强管制力度可以抑制产出,同时减少产出的波动,与我们的假设模型结论一致。使用这个框架进行分析可以得出以下结论:政府干预总体而言起到了稳定股市的积极作用;政策的延续性比政策本身更为重要;稳定股市不是仅仅通过完善和规范监管政策的实施就可以完成的,充实和强化我国证券市场发展的制度基础、加强证券市场内生稳定机制建设和提高上市公司经营效率是使股市健康发展的根本。