近年来,中国债券市场发展迅速,市场规模不断扩大。截至2020年末,中国债券市场托管金额达到117万亿元,已成为仅次于美国的全球第二大债券市场（Xiong et al.,2021;Dong et al.,2021;Amstad and He,2020）。在市场规模高速扩张的同时,中国债券市场信用风险开始逐渐显现,信用违约事件频发。从2014年拉开中国债券市场实质违约序幕的“超日债”违约事件到2020年引发国企债券信用危机的“永煤”事件,信用违约事件的持续爆发不断动摇和削弱中国债券市场的“刚兑信仰”,使得债券投资者越来越关注债券的信用风险。实践中,债券市场投资者主要通过两种方式评估债券信用风险:一是直接使用第三方评级机构公布的债券信用评级;二是基于发债主体的各类信息披露进行自主评估。对于前者而言,第三方信用评级的公信力由评级机构采用的评级方法和评级机构独立性共同决定,而中国债券市场信用评级机构在这两方面都存在明显欠缺:一方面,中国债券市场信用评级机构同质竞争严重,评级机构缺乏“精耕细作”评级方法的内在动机,导致评级方法上高度趋同;另一方面,声誉机制缺失、监管不完善、以及发行人付费模式加剧了第三方信用评级机构与发行人之间的利益关联,严重削弱了评级机构的独立性。上述特征导致中国债券市场存在明显的评级膨胀和评级调整滞后现象,引发社会各界对信用评级公信力的广泛质疑（Dhawan,2015;Livingston,2018;林晚发等,2017;寇宗来等,2020）。第三方信用评级公信力的缺失使得投资者更多依赖发债企业信息披露自行评估债券信用风险。其中,募集说明书无疑是发行人最为重要的信息披露文件之一。募集说明书是债券发行时投资者与发行人之间最重要的沟通文件,为投资者提供有关发行人信用风险最为详细的信息。例如,《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第23号——公开发行公司债券募集说明书》第一章第二、三条明确规定:“申请公开发行公司债券的公司应按本准则的要求编制公司债券募集说明书,,凡对投资者做出投资决策有重大影响的信息,均应披露”;《公司信用类债券信息披露管理办法》（2020年）规定:“募集说明书中应披露包括风险提示及说明、募集资金运用以及企业主要财务情况等信息的十四项内容”。鉴于募集说明书的核心信息地位,研究债券募集说明书中的信息披露如何影响投资者信用风险定价兼具重要的理论和现实意义。募集说明书披露的信息包括定量信息和定性信息（或文本信息）两类。已有文献主要关注债券募集说明书中的各种定量信息（比如:期限结构、发行规模、企业性质、信用评级、承销商评级、第一大客户销售占比、第三方担保）对债券定价的影响（徐强,2007;程盟和刘万才,2011;沈红波和廖冠民,2014;刘镜秀和门明,2015;林晚发等,2019）,少有文献关注其包含的定性信息（或文本信息）如何影响债券定价。在为数不多的已有文献中,吴武清等（2021）和吴育辉等（2021）关注了募集说明书风险信息披露程度如何影响债券定价,但风险信息披露程度只反映募集说明书的局部文本信息特征（风险信息披露部分的内容）。有别于上述文献不同,本文关注募集说明书文本可读性这一全局性文本特征如何影响债券定价。Loughran and Mcdonald（2014）将文本可读性定义为估价相关（valuation-relevant）信息的有效交流,它直接关系到投资者能否正确、高效、充分地获取信息。由于投资者基于信息分析后的风险感知要求风险补偿（Jarrow and Yu,2001）,因此募集说明书可读性可以通过投资者的风险感知对债券价格产生影响。基于上述分析,本文以2009-2020年中国交易所市场交易的企业债和公司债为研究样本,利用python软件从上交所和深交所官网中爬取债券募集说明书,通过文本分析技术从多个维度构建募集说明书可读性指标,发现募集说明书可读性与债券发行时信用利差显著负相关,说明投资者对募集说明书可读性较低的债券要求更高的回报。这一结果经过替换变量的稳健性检验后依然成立。进一步地,本文发现当债券评级（主体评级与债项评级）为AAA级以下、债券主体为非上市公司、非国企以及承销商声誉较低时募集说明书可读性对债券发行成本的影响更大,并且可读性对债券发行利差的作用不受到文本情绪以及风险披露程度的影响。最后本文指出募集说明书的可读性与债券的特殊条款有显著的负相关关系,这说明当募集说明书的可读性较低时,投资者会寻求特殊条款的保护。本文证实了募集说明书可读性降低,增大了投资者与发行人之间的信息不对称性;并且在发债企业本身风险较大时,投资者对募集说明书可读性更为敏感。发布低可读性的募集说明书被投资者认为是发行人隐瞒风险的征兆。本文的贡献在于主要有以下几点:（1）国内外学术界对债券的研究一直着眼于财务指标、债券特征等结构化指标,缺乏对披露文件的非结构化指标研究,本文运用汉字背景下的募集说明书文本分析技术,构建可读性指标。（2）目前学术界对债券市场关注不足,文本分析技术大都应用在股票市场,本文的研究开拓了文本分析新的研究领域。（3）本文丰富了债券发行人与投资者之间信息不对称对债券定价的影响的研究领域。