在过去的数年间，理论界和实业界人士都发现股票的平均收益与它们在过去的表现有关。许多研究者的发现，过去表现最差的股票的收益率会在接下来的一段时间内超过过去表现最好的股票的收益率，或相反。这些现象不仅在美国证券市场上被发现，在许多其它国家的证券市场上也多次被发现。由股票价格的反转和惯性现象产生出两种重要的投资策略——反转投资策略和惯性投资策略。中国股票市场是否存在类似的股价自相关性?利用反转策略和惯性策略是否可以获得高于市场平均水平的超额收益? 本文采用上海和深圳 A 股市场1997年1月～2005年6月的周样本数据，对在两市使用惯性策略和反转策略的有效性进行了实证检验，并从试图运用行为金融理论对投资策略的利润来源进行了解释。研究发现，无论是在全样本段还是在区间样本段，惯性策略和反转策略都是有效的：在超短期和中期，惯性策略可以赢得超额收益；而在短期和长期，反转策略可以赢得超额收益。在上涨行情中，惯性策略比反转策略更为有效，而在下跌行情中，反转策略比惯性策略更为有效。在得出两种策略有效的基础上，本文从风险溢价、领先一滞后效应和月度效应三个角度分析了惯性策略和反转策略盈利性的成因，并提出了相应的政策建议。