分离交易可转债是一种非常有意思的金融产品，债券和权证分别上市交易。2006年5月7日，《上市公司证券发行管理办法》首次将分离交易可转债列为上市公司再融资品种。2006年11月13日，马钢股份(600808)发行了我国第一只分离交易可转债。分离交易可转债正式登上中国资本市场的舞台。　　分离交易可转债的发行对完善我国资本市场具有重要的意义。分离交易可转债市场的建立使得企业具有更加灵活的融资手段，有利于企业调整自身的债权融资比例;同时，投资者也可以拥有更多的投资选择，有利于优化投资组合。针对我国资本市场的实际情况，研究分离交易可转债的定价机制和发展趋势，具有十分重要的意义。　　本文首先阐述了分离交易可转债的发展历史和趋势，提出本文的研究目的，即中国资本市场中分离交易可转债的定价研究。然后，本文回顾了衍生品定价的基础理论，如有效市场假说、无套利定价理论、风险中性定价理论和BS期权定价模型。在此基础上，本文总结了目前较为成熟的分离交易可转债的定价方法。如BS模型、二叉树定价和有限差分方法。在对比分离交易可转债与普通可转债的转债形式和价值构成后，提出分离交易可转债定价的理论模型。　　本文实证分析主要包括两部分，第一部分是分离交易可转债的发行公告效应研究;第二部分是分离交易可转债的定价研究。我们将分离交易可转债的董事会决议公告、募集说明书公告、发行公告和上市交易定义为事件。利用事件研究法，我们认为分离交易可转债董事会决议公告和上市交易这两个事件对股票价格的影响是中性的。募集说明书公告对股价的影响是正向的，即股票会有正向的超额收益。而分离交易可转债发行对股价的影响是负向的，即股票的超额收益为负。　　分离交易可转债定价的实证分析部分，我们利用考虑稀释率的BS模型对已经上市交易的14只分离交易可转债进行理论定价。本文实证分析时，债券部分定价采用DCF模型，权证部分定价采用BS模型。考虑波动率的时变特征，本文采用GARCH模型对经典BS公式进行修正。由于分离交易可转债的权证上市交易时经常被炒作，市场价格大大高于理论价值。利用GARCH模型，虽然能捕捉波动率的变化，对定价偏差进行修正，但修正效果不明显。因此，我们认为权证市场的过度投机使得分离交易可转债的权证部分的市场价格与理论价值存在较大的差距，隐含波动率比历史波动率更适合作为定价参数。我们选取了与隐含波动率相关的一些变量，如历史波动率、权证规模等，利用逐步回归的方法得到对隐含波动率具有较强解释能力的变量，建立一个回归模型。利用回归模型得到的隐含波动率与真实的隐含波动率的偏差较小。　　最后，本文还对公司债和企业债进行比较。我们看到，分离交易可转债可以看成我国资本市场上第一批公司债。随着公司债的发展，可以利用公司债的利率期限结构对分离交易可转债的债券部分进行合理定价。