“现金为王”是现代公司财务管理中的一个重要理念,持有现金为企业所重视,是公司规避风险的重要手段,企业拥有现金的边际价值发挥如何,为企业管理层高度关注。处于融资约束情况的企业,其持有的现金能够发挥怎样的价值,更是学术界以及实务界研究的热点。前人的研究表明,企业从事研发的资金来源多是公司内部资金,融资约束情况下,获取资金渠道有限的企业所能掌控的现金更是有限。研发投入对于企业而言,不仅是当期一项大额资金的支出,而且研发所能产生的效应往往还需要一段时期以后才能显现出来。这种特性使得公司高层进行研发投资决策时不得不考虑公司自身的财务境况。企业将拥有的现金投入到研发活动之中,公司现金持有的价值和融资约束之间的关系是否受投资性质的影响,值得研究。本文选择我国上市企业2008-2015年全部A股的财务数据作为研究样本,探究融资约束与现金持有价值的关系,同时进一步考察研发投入不同程度参与情况下,公司现金持有的边际价值。本文发现:(1)存在R&D的公司,现金持有对融资约束公司的边际价值高于非融资约束公司,且这种效应高于不存在R&D投资的公司;(2)在R&D强度高的公司,现金持有对融资约束公司的边际价值高于非融资约束公司,且这种效应高于R&D投资强度低的公司。进一步地,通过对研发参与情况造成企业现金持有边际价值呈现差异的机理进行探讨,本文发现融资约束企业研发投资效率较非融资约束企业研发投资效率高是这类企业现金持有边际价值高的主要因素。基于融资约束与企业研发的角度分析公司现金持有的边际价值,本文补充和丰富了现金持有研究的文献,揭示了在融资约束状态和研发投资下企业现金持有的价值,为上市公司进行现金持有决策提供借鉴。