企业并购是资本运营的核心内容，是企业进行对外扩张、实现规模经济的重要内容，也是实现企业经营战略、促进企业间资源合理流动的重要途径。但是，公司并购并非都是成功的，并购失败的案例不胜枚举。公司并购能否取得预期的成功，关键问题要看能不能合理评估并购中目标企业的价值。 本文以并购的基本理论为起点，针对传统估价法在不确定环境下进行并购估价的不足，结合期权方法对并购问题进行研究。公司并购成功的前提是对被并购公司的合理估价，这使得利用期权为公司估价的研究有其客观必要性。本文通过对公司并购中实物期权的分析和计算，结合目前公司并购中的传统估价原则，通过融合传统估价方法(基于现金流折现方法)和实物期权估价方法，提出并检验了公司并购中实物期权的应用框架。 实物期权定价方法的引进，可以纠正传统目标企业价值评估方法存在的缺陷，避免投资过程中过于盲目的一哄而上所导致浪费大量社会资源，减少国有资产流失。同时，可促使我国企业走上规范化、科学化的并购之路，促进我国企业快速壮大经济规模及实力，加强我国企业的国际竞争力。 本文研究的框架为先分析公司并购理论、对比公司并购中常用的估价方法，接着对金融期权理论和实物期权理论进行讨论。在期权估价法和现金流折现法的比较基础上，引出了实物期权方法及其在公司并购中的应用，并据此对一个上市公司并购案例进行了检验分析。本文共分五章：第一章为绪论，讨论了选题背景和立论依据、研究内容、方法和特点；第二章为并购理论及定价方法研究，对公司并购理论和传统估价方法进行了回顾；第三章为并购的实物期权估价法研究，先分析金融期权和实物期权理论，并解读并购活动中隐藏实物期权的特性，最后结合传统并购估价公式，论述了公司并购中实物期权的应用框架和定价问题；第四章为收购案例分析，首先对案例公司的财务状况进行分析，运用第三章所提出的定价方法并在有股改预期的条件下对标的公司进行定价，得出理论价值；最后一章为结论，总结了研究成果，并对进一步研究公司并购中的实物期权需要关注的问题进行了讨论。