并购实施重要环节——支付方式的选择,已经越来越受到人们的重视。在并购方做出并购目标企业的决策后,对采用何种支付工具来获取目标企业的资产或股权是一个非常重要的议题。而被并购方将要出售自己的企业也需要考虑支付方式的选择。因为从理论上来讲,不同的支付方式将对并购双方的股东产生不同的影响。本文以2004年我国上市公司的并购事件为研究对象,根据并购的支付方式和上市公司在并购中的主被动地位进行样本分组,运用事件研究和比较研究的方法,实证分析了在短期内并购中所使用的不同支付方式对上市公司股东非正常报酬率的影响。实证结果显示:并购公告这个事件本身包含了一定的信息量,在并购公告后并购双方股东非正常报酬率都有所上升,但是被并购组比并购组获得更高的平均累积非正常报酬率。对于被并购方现金支付方式确实带来了较高的非正常报酬率,但不是最高的,因为我国还存在着无偿划拨的支付方式;对于并购方除了无偿划拨支付方式,股票支付为他们带来了最高的非正常报酬率,若采用现金支付方式,则会带来最低的非正常报酬率。