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2007年10月份,上证指数在创出历史新高6124.04之后一路下行,至2008年4月沪市指数曾一度下探至3000点左右。总市值“蒸发”近12万亿。股票平均价格跌幅达49%左右。众多投资者深受损失,这不由的让我们感受到,在如此一个充满投资机会并伴有巨大风险的市场中,掌握合适的金融投资分析工具对所持有或准备持有的股票有一个客观、合理的评估,显得尤为重要。
本文正是从这一角度出发,研究了目前企业价值评估中较为有效的方法:现金流量折现法(DCF)在中国股票市场的应用问题。本文首先介绍了课题的来源、研究的内容、目的及意义,以及研究的方法。第二,介绍了现金流量折现法(DCF)对上市公司内在价值进行评估的方法及步骤。并以苏宁电器为范例进行了详细描述。在拓展应用当中,对九家样本公司进行了实证评估。并对比了2007年12月28日各上市公司流通股价值、内在价值与普通股收盘时的价格,发现股票内在价值与价格之间存在较大差异。第三,从上市公司内在价值与价格的差异性对比入手,阐明了现金流量折现法(DCF)在评估上市公司内在价值时,由于β系数取值的不确定性可能导致的估值偏差。引入了行为金融学当中的知识,分析了股票内在价值与价格之间出现偏差是由于噪音交易者的存在而产生,并根据行为金融学当中的噪音交易理论引出行为β系数,简要介绍了传统β系数与行为β系数之间的关系。同时引入了行为β系数对样本公司股票进行了重新评估,进一步弥补了DCF方法当中由于β系数取值问题造成的与市场真实价值的偏差。并对评估后的新数据的含义进行了解释分析。第四,通过数据分析研究证实了噪音交易者的存在对股票价值评估的影响,提醒广大投资者在使用DCF这一分析工具时引起必要的重视。同时也向市场监管层提出规范股票市场信息披露制度的建议。