在我国证券市场创建初期,分拆出优质资产实现上市是一种主流方式。随着资本市场的发展壮大,人们发现分拆上市存在多种弊端,例如容易造成关联方交易泛滥、大股东利用关联交易侵占中小股东利益等。针对上述问题,监管机构出台了一系列政策鼓励符合条件的企业进行整体上市。整体上市制度出现以来,不少企业通过将优质资产注入上市公司,对资源进行了有效整合,在整体上市完成后获得了正向的经济效应。这些成功的案例不仅推动了我国证券市场的发展,而且也为其他计划实施整体上市的企业提供了经验借鉴。万华化学于2019年2月完成整体上市,实现了将旗下化工类优质资产注入上市公司的目的。本文选择万华化学整体上市的案例,结合规模经济、企业边界、协同效应、公司控制权理论等理论,对万华化学整体上市的动因及经济后果进行分析。全文共分为五个部分:第一部分是引言。对本文的研究背景和意义进行阐释,对国内外学者关于整体上市的研究文献进行梳理,解释本文的研究思路和方法,提出本文的整体框架。第二部分理论概述。这部分主要包括整体上市的内涵和基本模式、动因、经济后果的评价方法和整体上市的理论基础。第三部分是万华化学整体上市的案例概况。对上市涉及的企业进行介绍,描述万华化学整体上市的过程,万华化学通过整体上市注入优质资产完善化工制造产业链,并采用换股吸收合并减轻现金支付压力,制定价格调整机制维护股东利益,同时引入战略投资者优化股权结构。结合宏观形势和企业自身情况,万华化学整体上市的动因包括解决同业竞争、减少关联方交易;优化资源配置、增强盈利能力;改善公司治理结构、提升决策效率;实现全球化、跨洲际联动的生产和运营;深化国企所有制改革。第四部分是对万华化学整体上市的经济后果进行分析。研究发现,整体上市使得该公司业绩得到了改善,总体实力增强,但是偿债能力和经营效率有待进一步提升;此外,整体上市对万华化学的短期股票价值和长期股东价值均产生了积极影响,并使得公司的市场竞争力得到提升。第五部分为本文的案例结论与启示部分。通过对万华化学整体上市的案例分析,本文得出以下结论:一是整体上市有利于企业减少关联交易与解决同业竞争问题,避免关联交易中大股东占款或者利用关联交易掏空上市公司的问题,从而保护中小股东的利益。二是引入优质资产是企业提高竞争力的关键因素。优质资产的引入让投资者对整体上市后企业的未来发展持有积极态度,从而使企业在良性循环中得以稳健发展。三是整体上市有利于上市公司提升核心竞争力、抗风险能力和可持续发展能力,为企业的长远发展打下坚实基础。四是整体上市实现了股权结构的优化,构建了多元化投资主体,使得公司受到市场的有效监督,有利于实现公司治理的外部约束机制作用,从而提高公司的治理水平。万华化学为其他拟实施整体上市的企业提供了以下启示:(1)注入资产质量的优劣对于实施整体上市企业而言,将会直接影响企业日后的整体绩效与长远发展,重要程度不言而喻,企业应给予足够关注。(2)应结合公司实际情况合理制定整体上市方案。制定整体上市方案,既要保护投资者的利益,也要同时满足监管机构的要求。只有当方案满足各方的利益时,才能保证整体上市的顺利实施,否则整体上市很可能中途夭折。(3)战略投资者的加入能够优化企业治理结构,给企业带来技术、管理和资金上的支持,从而推动企业的良性发展,助力企业圆满实现整体上市。(4)企业在整体上市后应高度重视资源整合工作,突出企业的核心竞争力,才有可能提升企业价值。