在市场经济环境下,企业从成立之日起就始终面临生存和发展的压力。一般来说,企业的发展战略主要有两类①:一是内部积累型发展战略,一是外部交易扩张型发展战略。在企业发展的初期,更多采用内部积累型发展战略;而发展到一定阶段,在激烈的市场竞争面前,企业必然采用外部交易扩张型发展战略,迅速壮大自己,以获得有利的竞争优势。戴维·本丹尼尔认为,“当代经济已成为竞争力很强的国际商业经济,为了在全球具有竞争力,企业规模必须变得更大”。熊彼特更是明确指出,“规模巨大的厂商是技术进步的源泉”。 一个完整的企业并购包括并购前目标企业的选择,具体实施并购的过程以及并购后的整合等几个环节。这几个环节通常是相辅相成,任何一个环节处理不好,就会导致整个并购的失败。 本文首先分析了企业并购的基本理论,并专门针对目标企业的选择问题进行了详细的探讨,从目标企业的特征、选择目标企业应考虑的因素、发现目标企业的途径等几个方面研究了目标企业的选择。 接下来是本文的核心内容——从目标企业的价值评估看对目标企业的正确选择。因为企业间的并购行为在并购方企业看来是一项资本预算决策,所以投资的基本法则同样适用于并购活动,必须进行成本——收益分析,以确定并购的目标企业。只有当目标企业能为并购方企业创造正的净现值时,并购才能为股东创造价值,并购才是可行的。只要企业并购后的整体价值大于各个企业独立价值之和,并购就会提高经济效率。因而,企业并购中关键的环节就是如何对目标企业的价值做出恰当的评估。对目标企业价值进行评估不仅对并购方企业是必不可少的,而且对目标企业也是很重要的。评估结果是双方在并购谈判过程中出价及达成交易的基础。在这部分里,我们详细探讨了目标企业价值评估的内容、常用方法以及一些经典的定价模型。 然后,从一个较为宏观的角度分析了整个目标企业选择的程序。最后,结合我国企业并购的经典案例对目标企业选择的具体应用进行了研究。全文分为五个部分。第一章介绍了企业并购的基本理论。第二章着重探讨了并购中目标企业的选择。第三章归纳总结了企业并购中目标企业价值评估的方法及其定价模型。第四章是目标企业选择的程序。第五章是对大港油田收购爱使股份案例的分析。本文对西方并购理论的总结,以及对实际案例的分析,特别是对我国企业并购中目标企业选择问题的探讨,将有助于我国企业并购理论和实践的进一步提高。纵览全文,笔者以为在以下两方面有所创新:1、明确提出对目标企业进行成本——收益分析,将能有效地识别并购的目标企业。2、系统地研究了企业并购中目标企业选择的诸多方面,并提出了一套解决方案,在并购实务中具有比较强的操作性另外,由于笔者理论水平和实践经验有限,疏漏不当之处在所难免,恳请各位老师批评、指正。关键词:企业并购;目标企业;价值评估;定价模型