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融资问题伴随着中国证券公司生存发展的全部历程,已成为资本市场的突出问题之一。券商融资困境是其频频发生的违规行为的导火索之一。因此,化解券商融资困境具有重要的意义。2004年1月31日,国务院发布了《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(简称“国九条”),其中将解决证券公司融资问题列为重要一条。指出,“要拓宽证券公司融资渠道。继续支持符合条件的证券公司公开发行股票或发行债券筹集长期资金。完善证券公司质押贷款及进入银行间同业市场管理办法,制定证券公司收购兼并和证券承销业务贷款的审核标准,在健全风险控制机制的前提下,为证券公司使用贷款融通资金创造有利条件。”2004年4月,为贯彻落实国九条意见,由各部委共同成立了6个专题工作小组,以推进资本市场的改革,其中之一即为券商融资工作小组。
证券业自诞生以来,十几年里为中国资本市场做出了很大的贡献,但政府对市场的干预往往无法摆脱微观性、具体化,证券公司这个本应充分体现市场作用的参与者,功能出现了一定的异化,并逐渐失去了自我发展的能力。证券公司作为资本市场的重要角色,如果其发展是病态的,则意味着整个资本市场的不健康。本文尝试从现有融资方式的可操作性角度分析,找出券商融资困难的深层原因。指出券商融资是一个综合制度法规体系、证券业整体信誉度、渠道建设及金融环境等多方面原因的系统性问题,并就这些方面给出了对策分析。
本文共有四章组成,各章主要内容如下:第一章:导论。介绍本文的选题背景、研究意义、研究方法、结构安排和主要创新之处,并建构论文的总体框架。
第二章:中国证券公司融资现状概述。对国内券商目前可使用的融资方式及其实践情况作总体介绍。
第三章:中国证券公司融资问题及影响因素分析。对券商主要的融资方式存在的问题进行逐一分析,指出造成券商融资困境的主要原因包括政策法规体系、券商信誉、渠道建设和金融环境。
第四章:中国证券公司融资问题对策建议。关于政策法规体系的对策包括利率市场化、构建开放的法规体系、强制信息披露和完善市场惩戒机制;融资方式需要优化组合;从博弈论角度对证券行业建立和重塑信誉提出了建议;在金融环境完善方面,着重提出了扩大金融市场规模、发展企业债券市场的对策,及促进分业经营模式向混业经营模式推进,从而和国际金融市场顺利接轨的建议。
本文的创新之处在于:1、国内有关券商融资问题的研究大都局限于渠道本身。本文在视角上进行了扩充,揭示了券商融资困境的本质原因,有助于后续券商融资问题研究的深化。
2、运用博弈论模型对券商信誉问题进行了分析,深刻揭示了券商信誉对其融资问题的重要性,从而使观点更具说服力。
3、密切结合当前资本市场改革,如股权分置改革及其他国九条意见的实施等,从而使本文具有很强的现实意义。