投资作为一种重要的资源配置方式,不仅在企业的价值创造过程中扮演着重要角色,还会影响整个国民经济的健康发展。在现实资本市场中,企业的投资决策往往偏离最佳规模和方向,低效率投资现象普遍存在,因此在经济新常态的大环境下,探寻如何改善投资效率低下的状况就有重要的现实意义。会计信息与投资者的投资决策紧密相关,投资者在进行投资决策前往往会进行项目评估,评估的依据主要是企业提供的各种财务信息,会计信息越真实越有助于投资者进行投资决策。但盈余管理会改变真实的财务信息,加剧信息不对称和委托代理问题,会对投资决策产生不利影响。目前有关盈余管理与投资效率的研究没有得出一致的结论,且基本是从应计盈余管理出发研究两者的关系,鲜有学者区分真实盈余管理不同操控方式的方向直接研究其对投资效率的影响。真实盈余管理在操控手段及经济后果影响方面与应计盈余管理都有很大差别,进一步探寻真实盈余管理是否对企业投资效率产生影响十分有必要。此外,审计师行业专长作为一种重要的监督治理机制,能够发现企业的各种盈余管理活动,具有一定的信息治理作用,但还没有学者研究其对真实盈余管理与投资效率关系的调节作用。于是,本文试图研究真实盈余管理不同操控方式和不同操控方向对投资效率的影响,以及审计师行业专长对投资效率与真实盈余管理关系的调节作用,对于丰富盈余管理与投资效率的研究和提高企业投资效率具有重要理论和现实意义。本文首先梳理有关盈余管理、投资效率及审计师行业专长的相关研究文献,寻求新的研究视角,确定本文的研究思路。然后以投资行为理论、信息不对称理论、委托代理理论及保险理论为基础,提出相应的研究假设。再次,以2013-2017年沪深A股上市公司为样本,采用Richardson模型、Roychowdhury模型分别估算投资效率和真实盈余管理,审计师行业专长则用虚拟变量来衡量,并对股权集中度、资产周转率、大股东占款等因素进行控制,构建模型,回归检验了真实盈余管理不同操控方式及不同操控方向对投资效率的影响及审计师行业专长对投资效率与真实盈余管理关系的调节作用。本文的研究结果表明:(1)总体而言,真实盈余管理程度越高,上市公司的投资效率越低,不同的真实盈余管理操控方式都会导致非效率投资,但影响程度有所差异。从总体样本回归结果上看,真实盈余管理总量指标越大,上市公司投资效率越低;从不同的操控方式上看,各种操控方式均会导致上市公司的非效率投资,其中酌量性费用操控对投资效率的影响最大。(2)相较于正向真实盈余管理,负向真实盈余管理操控更容易降低上市公司的投资效率。区分了真实盈余管理不同操控方式的方向后,结论表明,负向真实盈余管理总量指标、销售操控指标和生产操控指标的回归系数均显著为正。但是,在正向真实盈余管理样本中,除了酌量性费用操控指标的回归系数显著为正以外,其它真实盈余管理指标均不会显著影响投资效率,说明真实盈余管理的负向操控更容易导致低效率的投资。(3)审计师行业专长可以显著削弱投资效率与真实盈余管理的关系。总体上看,真实盈余管理总量指标、生产操控指标、酌量性费用操控指标与审计师行业专长的交乘项均显著为负。在区分真实盈余管理不同操控方式的方向后,发现真实盈余管理的负向操控更容易降低上市公司的投资效率。进一步研究发现,审计师行业专长对这种关系的削弱作用也更为明显,说明审计师行业专长是可以显著削弱真实盈余管理对投资效率的不利影响。在稳健性检验中,本文重新构建了两个真实盈余管理管理综合指标,以企业总资产为基础重新计算审计师行业专长,代入模型重新回归,检验结果表明本文的研究结论具有稳健性。最后,根据本文的研究结论,提出相应的政策建议,以期降低上市公司真实盈余管理行为导致的投资效率低下情况,并指出本文的研究不足和未来展望。