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我国是世界造船大国,船舶融资市场是连接造船业和航运业的重要桥梁。金融危机以来,银行受到巴塞尔协议的影响,不断削减船舶方面的银行贷款额度,造成大量航运企业及造船厂的融资需求无法得到满足。在此环境下,船舶融资租赁业务凭借其自身优势正不断壮大崛起,成为替代传统融资模式的新力量。
船舶融资租赁的最大优势在于能盘活航运企业的船舶固定资产,提高资产流动性,降低企业负债。近年来,航运市场持续低迷,在企业难以盈利的情况下,融资租赁业务能帮助中小航运企业解决融资难、融资贵的问题。然而船舶融资租赁项目受到航运自身高风险性和强周期性特征的影响,具有投资回报期长,单体投资额高,融资决策难的特征。鉴于融资标的自身复杂性和不可控性,加之我国船舶融资租赁发展期尚短,缺乏金融系统法律监管,体系不够健全,因此针对船舶融资租赁如何科学设置抵押率的风险管理研究显得尤为必要。
本文从船舶融资租赁抵押率的概念和业务模式入手。通过解析抵押资产在融资机构、银行、造船厂、航运企业之间的权责关系,说明了在各融资业务模式下,随着抵押资产的轮转,融资各方所承担的风险也随之转移。根据船舶融资租赁的现状和风险识别的影响,笔者发现船舶市场运价风险和船舶资产减值风险是最难预测和把控的风险因素,也是造成船舶资产抵押率合理设置的最大障碍。需要针对不同的风险分析结果,制定出多种抵押率管理的应对措施,通过严格控制融资项目抵押率与投资周期,保证抵押资产可以完整覆盖融资项目的所有风险。
针对船舶市场运价波动风险,笔者借助GARCH模型对市场波动性风险进行动态量化分析,依据不同的置信水平得出不同的风险价值,从而对抵押率的阈值设置进行研究。通过选取波罗的海巴拿马船型运价指数(BPI)作为船舶运价波动风险的研究样本,通过对数据的处理和检验得到一组可适用于建立GARCH模型的BPI运价指数对数收益率时间序列,最后拟合构建出GARCH(4,2)模型,推导出VaR数值。从风险量化结果中,展开对GARCH模型拓展再应用,从定量和定性相结合的角度,综合静态长期船舶定价理论LTAV法、市场法深入研究船舶融资租赁项目中的资产抵押率,完善了抵押率科学设置和风险防控的实证依据。
此外,笔者运用静态财务指标NPV净现值和IRR内部收益率作为融资租赁项目盈利评判指标,引入LTAV长期资产价值理论作为船舶融资资产的评估体系的重要参考指标,从而构建出融资租赁项目的长期定价理论。通过紧密跟踪船舶长期资产价值的变化,可以对融资标的资产减值风险做出风险警示,方便融资机构合理监测船舶资产抵押率的阈值。方便融资机构及时对承租人追加抵押资产和相对应的商业保理。同时针对市场运价风险研究的GARCH模型中,LTAV理论可以弥补对于其短期非理性波动的研究缺陷。从资产长期估值的角度对资产减值风险进行很好的防控,从而对短期市场波动起到缓冲和修正的作用,进一步减小抵押率阈值设置的误差。
最后,本文给出结论。结合当下船舶融资租赁的实际情况和抵押率的研究,对船舶资产抵押率的科学设置和不同风险评价方法进行了分析和总结。由于船舶行业内在的强波动性和复杂性难以预估,所以需要不同维度、不同层次的分析方法对抵押率进行系统性分析。笔者根据以上研究结论,理论联系实际,提出了船舶融资租赁项目的对策性建议,建议政府应尽快健全法律法规,全面监管融资租赁行业的抵押率风险,建立企业信用评级系统,为船舶融资租赁业营造出健康可持续发展的环境。
船舶融资租赁的最大优势在于能盘活航运企业的船舶固定资产,提高资产流动性,降低企业负债。近年来,航运市场持续低迷,在企业难以盈利的情况下,融资租赁业务能帮助中小航运企业解决融资难、融资贵的问题。然而船舶融资租赁项目受到航运自身高风险性和强周期性特征的影响,具有投资回报期长,单体投资额高,融资决策难的特征。鉴于融资标的自身复杂性和不可控性,加之我国船舶融资租赁发展期尚短,缺乏金融系统法律监管,体系不够健全,因此针对船舶融资租赁如何科学设置抵押率的风险管理研究显得尤为必要。
本文从船舶融资租赁抵押率的概念和业务模式入手。通过解析抵押资产在融资机构、银行、造船厂、航运企业之间的权责关系,说明了在各融资业务模式下,随着抵押资产的轮转,融资各方所承担的风险也随之转移。根据船舶融资租赁的现状和风险识别的影响,笔者发现船舶市场运价风险和船舶资产减值风险是最难预测和把控的风险因素,也是造成船舶资产抵押率合理设置的最大障碍。需要针对不同的风险分析结果,制定出多种抵押率管理的应对措施,通过严格控制融资项目抵押率与投资周期,保证抵押资产可以完整覆盖融资项目的所有风险。
针对船舶市场运价波动风险,笔者借助GARCH模型对市场波动性风险进行动态量化分析,依据不同的置信水平得出不同的风险价值,从而对抵押率的阈值设置进行研究。通过选取波罗的海巴拿马船型运价指数(BPI)作为船舶运价波动风险的研究样本,通过对数据的处理和检验得到一组可适用于建立GARCH模型的BPI运价指数对数收益率时间序列,最后拟合构建出GARCH(4,2)模型,推导出VaR数值。从风险量化结果中,展开对GARCH模型拓展再应用,从定量和定性相结合的角度,综合静态长期船舶定价理论LTAV法、市场法深入研究船舶融资租赁项目中的资产抵押率,完善了抵押率科学设置和风险防控的实证依据。
此外,笔者运用静态财务指标NPV净现值和IRR内部收益率作为融资租赁项目盈利评判指标,引入LTAV长期资产价值理论作为船舶融资资产的评估体系的重要参考指标,从而构建出融资租赁项目的长期定价理论。通过紧密跟踪船舶长期资产价值的变化,可以对融资标的资产减值风险做出风险警示,方便融资机构合理监测船舶资产抵押率的阈值。方便融资机构及时对承租人追加抵押资产和相对应的商业保理。同时针对市场运价风险研究的GARCH模型中,LTAV理论可以弥补对于其短期非理性波动的研究缺陷。从资产长期估值的角度对资产减值风险进行很好的防控,从而对短期市场波动起到缓冲和修正的作用,进一步减小抵押率阈值设置的误差。
最后,本文给出结论。结合当下船舶融资租赁的实际情况和抵押率的研究,对船舶资产抵押率的科学设置和不同风险评价方法进行了分析和总结。由于船舶行业内在的强波动性和复杂性难以预估,所以需要不同维度、不同层次的分析方法对抵押率进行系统性分析。笔者根据以上研究结论,理论联系实际,提出了船舶融资租赁项目的对策性建议,建议政府应尽快健全法律法规,全面监管融资租赁行业的抵押率风险,建立企业信用评级系统,为船舶融资租赁业营造出健康可持续发展的环境。