2008年,由美国次级房贷引发的金融危机席卷全球,各国经济骤然下滑,一度引发全球金融市场恐慌。为稳定金融市场并刺激经济复苏回暖,各国政府开始频繁出台货币、财政、外汇、贸易等各方面的经济政策。然而,政策干预使得市场“看不见的手”无法充分自我调节,更进一步增加了宏观经济运行以及金融市场的不确定性。股票和债券作为资本市场的两大基本资产,收益和风险特征互补,两者的相关性一直是投资者资产配置、风险管理的重要参考因素。而我国股票和债券两大资本市场一直被认为有“政策市”的特点,经济政策不确定性对资本市场的影响程度也远超欧美等发达国家。未来随着世界经济增速放缓、美国贸易保护主义抬头以及全球经贸规则的演变,我国面临的外部发展环境正经历深刻的变化,也对我国经济政策的制定及资本市场的发展提出了新的挑战,所以研究股票和债券市场间的联动,以及货币、财政、外汇以及贸易等经济政策不确定性的影响对政府制定宏观经济政策、投资者合理配置资产具有重要意义。本文的研究从以下几个方面展开:首先在指标的选择上,本文运用了香港浸会大学陆尚勤和黄昀学者在2018年12月发表的论文《Measuring Economic Policy Uncertainty in China》中最新编制的一系列细化指数作为对中国经济政策不确定性的度量。其中包括财政政策、货币政策、贸易政策以及汇率和资本账户政策等四个方面的不确定性指数。而之前对不确定性的研究大多基于Baker提出的较为笼统的中国经济政策不确定性指数EPU(Economic Policy Uncertainty),并未有细化政策不确定性指数的编制与应用。其次,在理论层面,本文先从研究角度、计量方法两个方面对股票和债券两市场间相关性的国内外文献进行梳理;接着对政策不确定性对资本市场联动性影响的相关文献进整理和总结;然后分别从财政政策、货币政策、外汇政策以及贸易政策四个角度对股票市场和债券市场的影响方式、传导机制进行分析;最终总结经济政策不确定性对股债联动性的影响渠道。然后,在实证层面,先运用DCC-GARCH模型对股债两市场间的动态相关性建模,并对动态相关系数的时变性和趋势进行探讨分析。接着介绍经济政策不确定性指数,并对动态相关系数与财政、货币、外汇以及贸易等四类经济政策不确定性指数进行平稳性检验和Johansen协整检验,最终通过VECM模型估计长期均衡方程,对估计结果进行深层次的原因分析。最后,归纳总结出重要结论并在此基础上对政府、监管机构提出具有针对性的建议。本文认为政府应充分考虑政策制定的前瞻性和稳定性,保证政策的透明和公平;推动金融供给侧改革及利率市场化,疏通货币政策的传导机制;从预期管理入手,推动汇率机制的完善和人民币的国际化;继续鼓励债券市场发展,完善资本市场结构。