【摘 要】
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近年来,我国经济运行开始进入新的换挡期,主要资产价格的周期性、波动性特征明显,尤其是股票市场、债券市场以及房地产市场等资产价格的运行情况更应值得关注。从历史上来看,驱动资产价格波动的主要因素中所涉及的流动性问题扮演着非常重要的角色。流动性的快速增加是否会带来资产价格过快上涨,形成未来的通货膨胀,以及货币政策如何调控流动性进而抑制资产价格剧烈波动,促进实体经济高质量发展,是需要研究的现实问题。首先,
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近年来,我国经济运行开始进入新的换挡期,主要资产价格的周期性、波动性特征明显,尤其是股票市场、债券市场以及房地产市场等资产价格的运行情况更应值得关注。从历史上来看,驱动资产价格波动的主要因素中所涉及的流动性问题扮演着非常重要的角色。流动性的快速增加是否会带来资产价格过快上涨,形成未来的通货膨胀,以及货币政策如何调控流动性进而抑制资产价格剧烈波动,促进实体经济高质量发展,是需要研究的现实问题。首先,本文以我国数据为例,对不同维度流动性与不同类别资产价格波动间的相关关系进行事实梳理,并采用分位数回归方法进行实证分析。其次,通过流动性的协调视角对应对资产价格波动时货币政策选择的量价调控路径进行理论分析,并利用向量自回归模型实证分析货币政策对股票市场、债券市场和房地产市场价格以及产出水平和物价水平的影响效应,得出了以下主要研究结论:(1)我国主要资产价格波动趋势各异,股市和房地产市场的资产价格波动较为剧烈,而债市波动较为平缓。(2)我国货币流动性、银行流动性以及市场流动性之间的特征不同,不同维度流动性与股票市场价格、债券市场价格及房地产价格均呈现出正向或负向关系,但都具有一定的滞后性。(3)从分位数回归的结果来看,不同分位数水平下,多维度流动性对资产价格的影响程度具有差异。在股票市场中,市场流动性对股票价格的影响程度明显,始终为正向效应,而且低分位数水平下影响平缓,高分位数水平下影响程度加深;在债券市场中,货币流动性对债券价格在高分位数水平下主要呈现出负向效应,但市场流动性对债券价格影响在不同分位数水平下却呈现出正负向交替特征;在房地产市场中,货币流动性具有很高的显著性,且影响均为正向,但市场流动性对房地产价格的影响大部分却为负向效应。(4)从货币政策的量价调控角度来看,以利率为主的价格型调控在流动性结构作用较大,对资产价格波动的影响效应较优,但以信贷为主的数量型调控在流动性总量上作用明显,对产出水平影响较大,这也进一步说明我国需要采取量价并重的货币政策,既可以有效调控资产价格波动,也有利于实体经济发展。最后,本文结合我国实际情况,进一步提出具有可操作性的政策建议。
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