经过20多年的深化改革,我国股票市场已逐步规范并快速发展。但近年来频繁出现的股价崩盘现象严重损害了投资者利益,极大地影响了资本市场正常运行。因此,探讨股价崩盘风险的成因及影响因素、加强市场监管并完善企业内部治理,对维护资本市场各方参与者的利益,推动资本市场的健康发展意义重大。近年来,国内外学者从企业内外不同角度探讨个股层面股价崩盘风险的影响因素,但基于企业战略差异视角分析的文献相对较少,有关企业战略与股价崩盘风险的研究亟待进一步深入。以2006-2018年中国沪深两市A股上市企业为样本,本文立足于企业宏观战略层面,通过理论分析和实证分析,探讨企业战略差异作用于股价崩盘风险的具体影响与作用机制。首先,本文考察了企业战略差异对股价崩盘风险的总体影响;其次,以股权性质、两职兼任和是否聘请四大为分组依据进行异质性分析;再次,以应计盈余管理水平与投资效率为作用渠道进行中介机制检验;最后,利用工具变量法IV和Heckman两阶段回归处理内生性问题,并通过替换变量指标和更换计量方法进行稳健性检验,结论基本一致。本文研究发现,企业战略差异与股价崩盘风险呈正向关系,相比于战略差异小的企业,战略差异大的企业面临更高的股价崩盘风险,且这种关系在非国有企业、董事长与CEO非同一人的企业、没有聘请四大会计师事务所的企业中表现更加显著。在机制分析中,以应计盈余管理水平为代理指标的信息渠道并未发挥中介作用,但以信息透明度高低分组的横截面分析表明财务信息透明度高的企业股价崩盘风险相对更低。投资效率是企业战略差异作用于股价崩盘风险的中介路径,战略差异大的企业可能存在投资过度或投资不足,投资活动的价值创造直接影响个股在资本市场上的表现,投资效率低下导致股价崩盘风险较高。本文提出以下政策建议:一是企业应立足于自身内部条件和外部环境,权衡差异化战略的利弊,避免极端战略引发股价崩盘;二是企业应提高战略信息的披露频次和质量,提高企业战略的信息含量;三是企业应聘请高审计质量的会计师事务所,设计合理的监督和激励机制,完善公司内部治理;四是企业应减少以应计盈余管理为代表的的盈余管理活动以及非效率投资行为,缓解企业内外的信息不对称程度并提高投资效率;五是外部监督主体应完善企业战略信息披露制度,界定企业战略信息披露的具体内容,增加政府审计频次并加大财务信息造假的处罚力度;六是投资者应关注企业宏观战略信息,理性独立投资决策。