2015年8月11日,央行公告决定完善人民币汇率中间价报价机制。新的中间价报价机制由做市商在每日银行间外汇市场开盘前,参考上日收盘汇率,综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。相比于之前的“开盘询价模式”,新的机制主要有两方面变化：一是中间价定价强调参考上一交易日收盘价以及外汇供求情况状况,有利于提高中间价定价透明度和市场化程度,二是中间价定价机制将更多参考国际主要货币汇率,改变过去对美元汇率的过度关注,为此,中国外汇交易中心还于2015年12月11日发布了CFETS人民币汇率指数,该指数货币篮由13种货币组成,有望成为市场观察汇率政策倾向的重要指标。此次中间价定价机制改革,是人民币汇率市场化改革经过十年渐进,迈出的重要一步,具有里程碑意义。伴随着汇率改革的不断深化,人民币汇率的弹性不断增强,汇率的波动幅度和频率也逐步加大,这使得作为外汇市场主要参与者的商业银行面临更大的风险和挑战。因此,对汇率风险进行有效度量和管理成为我国商业银行面临的核心课题之一。本文便是以此问题作为出发点,基于人民币汇率制度改革这一宏观背景,分析新时期人民币汇率波动特点,探究汇率制度改革及汇率波动对商业银行汇率风险的影响,并通过对外汇敝口和风险价值的实证计量,揭示我国商业银行汇率风险真实水平,最后结合现阶段国内商业银行汇率风险管理现状,指出存在不足,提出改进建议,希望能够对我国商业银行防范和控制汇率风险有所助益。首先,本文在回顾人民币汇率制度改革的基础上,结合近年来人民币汇率走势分析,认为当前人民币汇率机制运行和汇率波动呈现出以下几个特点,值得包括商业银行在内的市场主体高度关注。一是人民币结束单边升值之后,双向波动态势逐渐形成。自2005年的汇率改革之后,人民币在很长的一段时期内保持单边升值,截止2013年底,人民币兑美元汇率与汇改之初相比,已经升值了约35%,在经历了大幅升值之后,人民币汇率已经不再低估。所以,在进入2014年以后,人民币摆脱单边升值预期,双向波动成为新的态势,虽然在2015年中间价机制改革之后,人民币兑美元汇率出现短期阶段性贬值,但是从长远来看,人民币汇率已经逐渐趋于均衡合理水平,未来将有望实现在均衡水平上保持基本稳定,并受市场供求影响对主要货币呈双向波动的基本态势。二是汇率波动更加富有弹性,中国人民银行在2007年、2012年和2014年分三次将银行间外汇市场人民币兑美元汇率的波动幅度由3%o逐步放宽至2%,中间价机制改革后,中间价能够更加真实地反映市场供求水平,有利于进一步增强汇率弹性。三是人民币汇率影响因素更加复杂,市场主体预判汇率走势、有效管理汇率风险难度加大。伴随着中间价机制改革,市场因素在汇率决定中将发挥更重要的作用,市场参与者研判汇率走势需要更多的关注经济数据、央行的货币政策、国内国际金融市场波动以及心理预期等因素。汇率风险源自汇率波动,针对新时期汇率波动的特点,本文从三个角度论证其对商业银行汇率风险的影响。一是交易风险,交易风险主要来源于商业银行办理结售汇、外币存贷款以及从事外汇衍生工具交易所形成的开放性头寸。汇率的频繁波动,会使得这部分头寸面临遭受损失的可能性,而随着汇率波动的弹性增强,这种可能性也进一步增大了。二是经营风险,经营风险是银行客户负担的汇率风险的转嫁,当人民币贬值时,负有外币贷款的企业需要将更多的人民币兑换成贷款货币来支付利息,这无疑会增加企业的经营成本,如果企业最终无法偿还债务,商业银行就要承担相应的损失。三是折算风险,商业银行期末编制合并财务报表,按会计准则对外币项目和报表进行本币折算,形成的折算差额,会影响银行的当期利润或所有者权益,汇率的频繁波动可能会放大这种风险。综合以上三个角度的分析,本文认为,新时期更富弹性的汇率双向波动,给商业银行外汇业务运营和风险管理带来了更大的不确定性和挑战,增加了银行预判汇率走势,控制外汇头寸的难度,商业银行应当保持谨慎的风险偏好,尽可能地减少未被覆盖的风险暴露,保障外汇业务运营的安全稳健性。在对当前汇率波动特点和商业银行面临的汇率风险特征进行识别的基础上,本文分别运用外汇敞口和风险价值VaR两种实证分析方法,对我国商业银行真实的汇率风险水平进行度量。在外汇敝口分析部分,本文首先以中国银行为例,分别使用GAP、NAP、BAP口WAP四种方法计算了其在2014年年末的外汇敞口数额,结果表明,考虑了不同货币间相关性的WAP方法在敞口计量上更为准确。然后,为了有效评估不同银行的外汇敞口水平和差异,本文使用累计外汇敞口头寸比例这一相对性指标,分别计算了16家上市商业银行在2010年—2014年的该指标值,并按照国有大型银行、中小股份制银行、城市商业银行的划分,分别计算汇总的该指标值。结果表明,从整体上看,2010至2014年间,我国上市商业银行外汇敝口头寸比例保持在较低水平,并呈持续下降趋势,从横向比较来看,上市国有银行累计外汇敞口头寸>上市股份制银行累计外汇敞口头寸>上市城市商业银行累计外汇敞口头寸,从个体来看,大型国有银行中中国银行、股份制银行中招商银行、城市商业银行中南京银行的汇率风险相对比较突出。考虑到风险价值VAR已经成为金融风险管理主流方法,被商业银行广泛运用于风险度量、确定资本充足保证金及设置风险限额等,所以,本文在敞口分析之后,又对商业银行的汇率风险VaR进行了实证测度。因为美元是商业银行外汇资产负债的主要币种,所以本文主要测算了商业银行美元头寸的风险价值,又考虑到GARCH族模型在描述金融时间序列上的优良特性,本文使用该模型模拟2010年6月21日至2015年12月31日的美元兑人民币汇率收益率,通过比较GARCH族模型的参数估计显著性、AIC和SC值以及对模型进行后测检验,最终得出基于GED分布的AR (1)-GARCH (1,1)模型对汇率收益率序列的拟合效果相对较好。在此基础上,本文选取六家商业银行年报数据,使用该模型计算各家银行美元净头寸的VaR值。结果表明,在人民币汇率双向波动新态势形成之后,主要银行在2014年主动加强了美元头寸管理,降低了美元净头寸的规模,使得VaR相应下降。在分析了汇率改革背景下商业银行汇率风险呈现的特征,并对我国商业银行真实的汇率风险水平进行实证度量之后,本文对新时期商业银行加强汇率风险管理这一实践课题展开探讨。文章首先总结了我国商业银行汇率风险管理现状,认为自汇改以来,我国商业银行在汇率风险计量和控制上,取得了明显的进步。但是,依然存在一些问题,主要包括汇率风险管理组织架构不够健全、计量方法有待改进、风险控制有待加强等。针对这些不足,本文从商业银行自身角度提出健全汇率风险管理组织框架、改进汇率风险计量方法、提高汇率风险控制水平、合理运用衍生金融工具、加强内部控制机制建设等五项建议,希望对我国商业银行有所助益。