中国A股市场上市公司股权再融资行为一直是会计学术界关注的热点问题。由于在上市公司控股股东和投资者之间存在信息不对称，为了提升公司股票发行价格，进而达到在证券市场“圈钱”的目的，上市公司在股权再融资过程中普遍存在机会主义行为，以侵占投资者利益。定向增发作为目前A股市场监管约束条件较为宽松的股权再融资方式之一，已经成为A股上市公司最重要的融资手段之一。在公司治理机制尚不完善、缺乏对投资者加以保护的法律机制以及上市公司与投资者之间存在信息不对称的情况下，上市公司有可能通过盈余管理和选择合适的发行时机来实现在定向增发过程中的“圈钱”。本文利用中国A股市场的数据，检验上市公司在定向增发过程中是否利用向上调整的盈余管理行为和选择合适的发行时机实现“圈钱”。实证结果表明，上市公司在向外部投资者定向增发前可操控应计利润显著大于零，同时，研究发现实施定向增发的上市公司在定向增发前可操控应计利润显著大于没有实施定向增发的配比上市公司;此外，公司定向增发后其会计业绩会下滑，且定向增发后业绩与定向增发前盈余管理程度存在显著的负相关关系，这些实证结果证明了上市公司在定向增发前存在盈余管理行为，从而验证了上市公司会通过向上的盈余操纵达到募集更多资金的目标。另一方面，上市公司在向外部投资者实施定向增发时存在择时效应:当公司市价面值比较高，或公司前一年股票回报率较高时，上市公司实施定向增发的概率更高;这一结果表明上市公司会有意选择合适的市场时机实施定向增发，即在公司股价被高估时实施定向增发，从而获得高发行价格，实现“圈钱”目的。