【摘 要】
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随着经济全球化的不断深化,金融领域所涉及的活动越来越多,金融政策和金融交易在各国间的相互作用,逐渐加深了金融全球化。2008年金融危机的爆发,使得人们逐渐认识到金融体系顺周期效应对金融平稳运行的重要作用。然而目前对金融体系顺周期的研究主要集中在银行业以及保险业的顺周期效应方面,对证券业的顺周期研究也通常仅限于对证券公司净资本比率的顺周期效应方面,而鲜有文献从实证的角度分析经济周期作用下的证券行业的
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随着经济全球化的不断深化,金融领域所涉及的活动越来越多,金融政策和金融交易在各国间的相互作用,逐渐加深了金融全球化。2008年金融危机的爆发,使得人们逐渐认识到金融体系顺周期效应对金融平稳运行的重要作用。然而目前对金融体系顺周期的研究主要集中在银行业以及保险业的顺周期效应方面,对证券业的顺周期研究也通常仅限于对证券公司净资本比率的顺周期效应方面,而鲜有文献从实证的角度分析经济周期作用下的证券行业的顺周期效应,以及如何在顺周期形势下进行投资以提升获得更多收益的可能性。因此,深化对我国A股证券行业股价顺周期效应问题的研究及构建投资者投资证券行业的投资策略,有助于更好的了解和掌握我国证券行业的发展形势,从而更有利于投资者在证券市场上合理有效的投资证券行业。本文在对经济周期和证券行业周期的联动性关系进行分析时,首先通过构建指标体系来形成经济周期综合指数BCI(Business cycle index),以更全面的代表经济周期的运行态势。其次选取向量自回归(VAR)模型,以经济周期综合指数BCI以及证券行业指数ZQ(简称)分别作为经济周期和证券行业周期的代表指标,利用协整检验、脉冲响应以及方差分解等方法,对其之间的联动关系展开研究,进而从实证的角度论证了证券行业存在顺周期效应。在投资策略方面,本文利用ARIMA择时模型,通过对经济周期综合指数进行滚动预测,选择合适的时机买入不同标的指数以获得最大化的收益。即当未来一期的预测值大于本期的真实值时,选择买入代表证券业的证券行业指数(代码为803203),反之,当未来一期的预测值小于本期真实值时,则卖出证券行业指数进而选择买入上证50ETF,最后将考虑滞后2期的策略收益与未考虑滞后期的策略收益以及基准收益(本文采用上证综指收益),三者之间进行对比。结果表明证券行业的顺周期效应能有效影响滞后期的策略收益与未考虑滞后期的收益。综上所述,结合VAR模型和ARIMA择时模型对投资策略进行研究,在综合考虑抗风险能力和盈利能力,即从累计收益率、年化累计收益率、夏普比率和最大回测四个角度,发现顺周期效应下滞后2期与未滞后的投资策略均能获取超出上证综指的收益。因此也为投资者在股票市场投资证券行业时提供参考,这也是本文的新颖之处。
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