作为世界上第二大股票市场,中国A股市场机制发展却并不完善,对冲风险能力尚不成熟,仍属于新兴市场。同时,股票市场整体收益并非正态分布,而是呈“尖峰厚尾”的有偏特征,加之中国股票市场的投资者具有明显的彩票偏好,投机行为突出,喜好追求极端收益,导致股票市场屡现“暴涨暴跌”。因此,仅使用方差衡量风险并不全面,更需加入收益率的偏度研究。已有文献更多关注偏度对个股横截面收益率（the Cross-Sectionof Equity Return）的预测,且集中于西方成熟市场,关于偏度对整体市场收益率（the Aggregate Stock Market Return）预测的文献尚少。此外,A股市场的震荡也说明中国整体市场收益率是可预测的,中国股票市场收益可预测性的现有研究表明,反映基本面信息的经济变量可以显著预测市场收益。而本文选取股票收益偏度为研究对象,意在探究收益分布的不对称风险在预测中国A股未来市场超额收益中的作用。股票收益偏度能够预测未来市场收益,是由于在投资者偏好偏度且更偏好正偏资产影响下,导致正偏资产被高估从而预期收益降低。由此,在整体市场层面上就表现为当月股票收益偏度的增加更可能导致下月更低的市场收益率。本文依次进行股票收益偏度变量的构建、偏度对整体股票市场超额收益率预测能力的样本内和样本外检验、稳健性检验以及预测能力解释,并在此基础上聚焦于中国背景（卖空限制）分析股票收益偏度对市场整体收益的预测能力。研究结果表明,股票收益偏度在样本内和样本外都能负向预测下月股票市场超额收益率,即使在子样本区间、控制了市场流动性和当前经济周期状况以及加入其他预测变量后,股票收益偏度的预测能力仍显著且稳健。同时,Granger因果和回归模型检验结果说明,股票收益偏度的下跌风险会减少市场交易并加剧整个市场的流动性风险,流动性风险随之升高,由此,投资者会要求更高的风险溢价,市场收益率更高。最后,立足中国背景,发现持续卖空下的股票收益偏度对下期市场收益的预测能力变得不再显著。