20世纪60年代以来，西方发达国家的寿险业出现了一个普遍的现象，即承保亏损。承保绩效的不断走低使寿险企业只有充分发挥其资金管理服务功能，通过投资来创造最大价值，以弥补单纯依靠承保业务而导致的偿付能力不足。投资绩效目前已经成为欧美寿险公司的主要利润来源。寿险业传统的经营领域逐渐改变，寿险企业从单纯的损失补偿主体发展成兼具风险管理和资产管理的综合性金融集团。　　然而，收益与风险总是并存。随着投资型保险产品的不断创新和投资业务的不断发展，寿险企业对投资收益的需求不断攀升，寿险投资组合中高收益、高流动性的投资工具大量增加，现代寿险企业所承受的风险也越来越大。一些寿险企业的投资行为更加趋近于金融市场上其他金融机构的投资行为，而远离了传统寿险业稳健的投资方式。美国20世纪90年代初期包括行政(ExecutiveLife)、互惠(Mutual Benefit)、联邦(Confederation Life)等在内的一批大型寿险企业的相继破产，以及1997年以来日本日产生命和东邦生命的接连倒闭，都使得寿险投资的安全性问题在现代金融环境下日益凸现。　　本文以现代投资组合理论和资产负债管理理论为基础，分析上述理论对寿险投资风险管控的指导意义，并通过研究寿险投资区别于一般机构投资的特征，尝试构建寿险投资的风险管控体系。在这个体系之下，笔者分析和借鉴了发达国家寿险投资风险管控的特征、经验，并对中国的寿险投资风险管控进行了实证分析，找出问题和不足，最后为构建中国寿险投资的风险管控体系提出可行性政策建议。全文分为导论和正文两个部分，共分为六章。　　第一章是导论。导论部分的主要内容有四个方面。一是简要阐述寿险投资风险管控问题的研究意义。二是对保险资金运用与保险投资、寿险投资与产险投资之间的区别和联系进行论述，并界定风险管控一词。基于对概念的界定，确定论文明确的研究范围。三是回顾和分析了国内外对寿险投资及风险管控问题的研究成果。并对论文的研究方法、研究结构、创新及不足之处作了简要说明。　　第二章是论文的理论基础部分。现代投资组合理论和资产负债管理理论在西方发达国家的长期实践中得到了充分地完善，它对构建合理的寿险投资风险管控体系提供了理论上的指导。均值—方差模型、资本资产定价模型、多指数模型和资本资产套利定价模型等现代投资组合理论不仅为寿险投资组合地实际构建提供了技术分析和应用上的指导，更重要的是理论所阐明的投资理念对于包括保险监管部门和寿险企业在内的决策层制定相关的政策和策略，提供了基本方向的指导。如收益与风险均衡、以多样化投资组合分散投资风险、基于各国经济发展的实际阶段制定相应的投资策略、加强金融衍生工具运用等等。资产负债管理理论为寿险企业的投资提供了一系列的风险管理技术和理念。现金流测试理论、免疫理论、动态偿付能力测试等一系列理论对于强化寿险企业的资产负债管理理念、提高寿险企业的风险管控技术以及保险监管部门的风险监控水平，从而构建寿险投资风险管控体系具有重要指导意义。　　第三章是关于寿险投资风险管控体系的架构与设计。首先，投资组合管理是风险管控体系的基础。投资组合的目标在于实现一定收益水平下的风险最小化。寿险投资组合地构建还必须考虑到寿险企业不同的风险偏好，资产负债匹配要求，以及资本市场的发展程度和外部监管等因素。对寿险企业而言，充分运用各种具有不同风险和收益特征的资产进行多元化投资组合，达到企业风险与收益的均衡，并以此实现资产与负债的有效匹配，最大限度地降低利差风险，是寿险投资风险管控的基础。其次，资产负债匹配管理是风险管控体系的核心。寿险资金是负债性资金，寿险企业在投资过程中既要追求高收益，又要采取适当的措施准备将来的结构性支付。因此，寿险投资组合必须与产品开发相互协调，实现资产与负债的匹配。资产负债管理无论是对于寿险投资，还是对于寿险企业的经营，都具有核心作用。有效的资产负债管理既能提高投资收益，降低投资风险，同时也能保证企业正常的现金流，提高寿险企业的偿付能力。第三，投资监管是风险管控体系的有效保障。利益的驱动往往使企业更看重市场需求而忽略了风险，特别是在高速发展阶段，因此外部监管非常重要。对寿险投资行为实施监管，主要是源于两方面原因:一是寿险资金所投资的资本市场存在着市场失灵;二是源于寿险资金本身的特殊性。国际寿险投资监管制度不断发展完善，已经从市场行为监管逐步过渡到偿付能力监管，从投资范围监管过渡到比例监管。有效的寿险投资监管既有利于监管部门的风险管控，确保企业的偿付能力，同时也赋予寿险公司一定的权限，结合各自的优势参与市场竞争，提高盈利能力，是寿险投资风险管控体系的重要保障。　　第四章是国际寿险投资风险管控的比较与经验借鉴。西方发达国家的寿险业发展时间较长，寿险投资风险管控体系也趋于成熟。首先，基于对寿险投资组合的国际比较和分析，可以看出，一国的金融体系结构在很大程度上决定了该国的寿险投资结构，同时，寿险投资的证券化及国际化是一个明显的发展趋势。其次，对各国寿险企业资产负债管理的比较和分析可以发现，发达国家一般通过建立有效的资产负债管理组织系统、选择合适的资产负债管理策略和技术、并加强金融衍生工具的使用来实施有效的资产负债管理。从投资监管的国际比较来看，对于寿险企业投资行为的监管，各国根据本国实际情况采取宽松或严格的投资监管模式，并对寿险投资实施比例监管。对于偿付能力监管，发达国家的经验在于，强调风险模型在监管中的运用、强调金融监管部门之间的协作、偿付能力监管向充分发挥保险机构资产负债管理的主动性和能动性方向发展、监管指标趋于标准化等。借鉴发达国家的经验对于中国这样一个后起的发展中大国来讲具有重要意义。需要指出的是，由于各国的国情不同，在总结规律的同时也要认识到因制度环境的不同而造成的一些差异，这有利于我们借鉴规律的同时，构建一个符合中国具体国情和发展阶段的寿险投资风险管控体系。　　第五章是从投资组合、资产负债匹配和投资监管三个方面对中国寿险投资风险管控体系进行实证分析。2003年新《保险法》实施之后，我国保险投资业务进入了一个崭新的快速发展阶段，投资规模不断增长，投资工具逐步多样化。但严格管制时期形成的投资理念和投资行为已经无法适应新时期保险投资业务风险管控的需要。从投资组合管理来看，由于受我国经济发展环境的限制，目前一些寿险投资渠道还未开放，同时投资比例限制较严格，因而我国的寿险投资组合管理仅处于初级阶段，投资结构不合理，投资收益有待提高。从资产负债匹配来看，长期资产与长期负债不匹配是我国寿险投资面临的一个重要问题，这一方面是源于我国寿险投资工具的限制，难以找到匹配的长期性投资工具;同时也是源于我国资本市场发展不完善的限制。从投资监管来看，目前我国还没有专门针对寿险投资的监管立法和措施，寿险投资比例监管方式需要进一步推行，偿付能力监管的专业性有待加强，动态偿付能力监管也有待建立。　　第六章是对中国寿险投资风险管控体系构建的政策建议。基于前面的理论与实证分析，论文提出的建议主要有以下几方面:第一，推行科学的寿险投资组合策略。进一步开拓适宜的寿险投资渠道，如各种形式的抵押贷款、扩大境外投资的范围、金融衍生品、金融租赁、风险投资等。同时，根据现代投资组合理论和资产负债管理理论所倡导的投资理念，立足于中国寿险业的实际发展情况，实现寿险投资组合的动态优化。第二，资产负债管理制度化。这一方面需要从管理层面来实施，如强化资产负债管理理念、建立完善的资产负债管理组织体系和管理流程。另一方面，需要从技术层面来加强资产负债管理运用，如循序渐进引进资产负债管理技术、建立适用的风险分析方法、开发相应的资产负债管理软件系统、加强资产负债管理的理论研究和精算人员培养等。第三，完善我国金融市场环境。首先，要大力发展我国债券市场。丰富债券市场品种，健全国债的发行管理体制，加快发展金融债券市场和企业债券市场。其次，要规范和发展我国股票市场。加快国有股和法人股的转让，培养理性的市场投资主体，严格市场信息披露制度。同时，大力发展基金市场。加快开放式基金的发展，逐步实行基金设立和发行的注册制，增加基金品种，发展基础产业投资基金和高新技术投资基金。此外，应加大我国证券市场金融创新的力度，为寿险资金提供更多的投资品种以及风险对冲工具。第四，完善我国寿险投资的外部监管体系。一是构建动态偿付能力监管机制。借鉴和引入风险资本法，并逐步建立“三个支柱”的偿付能力监管模式。二是完善寿险投资的比例监管。对单项投资工具的投资比例，不同融资主体的投资比例，以及单项投资资产的细分等做出比例限制。三是完善寿险投资的法制环境。要细化现有的保险投资的法律法规以及与投资工具相关的法律法规，区分不同性质的保险资金的法律监管，完善金融监管体系，构建联席会议监管。　　总之，在我国寿险业持续快速发展并面临开放的重要时期，立足于我国经济金融环境与寿险业的发展现状，研究如何提高我国寿险投资风险管控水平，既有利于提高我国寿险企业的投资收益，增强寿险企业偿付能力，提高国际竞争能力。同时，对于促进我国国民经济及寿险业的发展，维护社会稳定，也具有十分重要的理论与现实意义。