近年来,传统的资产定价模型受到了越来越多的挑战,越来越多的股市异象难以被CAPM或者Fama-French三因子模型解释。因此,Chen,Novy和Zhang基于Q投资理论,推导出的Q-三因子资产定价模型在美国市场得到了优秀的表现。而此模型在国内的研究寥寥无几,且实证结果并不理想。该模型到底是否适用于中国市场?本文试图通过在国内学者的研究的基础上,对实证研究进行改进,进一步研究该问题。考虑到股权分置改革对国内股市的深远影响,以及沪深两市的市场结构的不同,本文实证研究的是股权分置改革后的样本数据,且针对沪深两市分别进行实证研究。本文采用Fama-French的检验方法,选取资产定价领域经典的检验资产对Q-三因子模型进行了检验;采用对比分析方法,同时在沪深两市分别使用经典的资本资产定价模型CAPM和Fama-French三因子模型进行回归,并结合GRS联合检验,对比三个定价模型在沪深两市的回归及检验结果,比较其对根据股市异象构建检验资产收益率的解释能力。本文的实证研究结果显示:在解释资产增长效应、盈余公告效应、综合发行效应等股市异象方面,Q-三因子模型的解释能力整体优于Fama-French三因子模型,且在深市的表现明显好于沪市,在沪市两者不相上下。且经过分析,可知Q-三因子模型在沪深两市表现的差异性主要原因是:沪市的上市公司主要是大型的国有企业,深市的主要是中小型民营企业。民营企业与国有企业相比,受到政策的影响更小,更能自主做出理性的投资决策。而这恰是Q因子模型的适用性基本条件。结合Q因子相关的经济学含义以及中美股市的优秀表现,本文认为Q-三因子模型是一个非常好的资产定价模型,可以作为理论研究以及市场交易的基础,但也有待经受更多的股市异象的检验。