协议控制，又名VIE(Variable Interest Entities)结构，2000年由新浪公司在纳斯达克上市的过程中首次提出并成功应用，它是一种通过签订协议最终达成控制的特殊构架，在这种构架下，签订协议的双方并不存在实际的股权控制，而是通过一系列协议的安排来最终实现控制的目的。　　协议控制的产生源于我国当时资本市场发展的不完善，对于一些具有发展潜力的高科技中小企业来说，主板上市所设立的财务门槛过高使得其无法通过在国内市场的上市实现融资，因此，为了公司发展，它们会选择海外上市。但是另一方面，根据我国目前实行的《外商投资产业指导目录》，所有行业被划分为鼓励、允许、限制、禁止四类，而这些高科技企业往往处于限制和禁止类行业当中，这样，由于外商投资行业限定的存在，这些企业如果要海外上市融资，按照传统的海外上市方式就必然会涉及到外资的控股，从而触及到相关法律法规的监管。在这样两难的情况下，协议控制应运而生，这种特殊的架构使得外商在无需持有内资企业股份的情况下完成了公司的海外上市。　　在过去10余年间，中国最优秀的互联网公司通过协议控制登陆海外资本市场，筹集了大量投资基金，推动了我国互联网业的发展，后来这种特殊构架逐渐扩大了应用范围，被诸如教育培训、传媒出版、金融服务、制造业等诸多外资禁入行业的民营企业所应用。　　然而，2011年的一场支付宝股权转移引发的争议使这种架构本身存在的一个致命缺陷暴露出来，即协议控制是为规避国家法律法规而诞生的，其本身最大的风险来自于法律，一旦政府相关部门判定这种架构无效，将意味着我国海外上市的公司会只是一个空壳，而不再具有任何投资价值，那带给上市公司及众多投资者的将是巨大的灾难。另外，鉴于这种结构的存在在企业结构上显示出来的复杂性，这种通过协议达成的控制，其稳定性也引起了人们的严重质疑。投资者们开始密切关注协议控制背后的风险，以及我国社会舆论的风向、学术方面的研究和政府对于协议控制的态度，而政府相关部门也在进行积极地研究，综合各方面的意见，努力采取措施对这一问题进行应对。所以，针对协议控制的发展现状，笔者从现实中提取了这一实践问题进行归纳，是具有一定研究价值和现实意义的。　　通过相关文献的阅读，笔者发现众多的研究对于协议控制褒贬不一，且多是通过法律规范的角度出发对这一问题进行探讨研究，鲜少有文献从财务视角出发对这一问题进行研究分析，在研究角度上稍显单一。因此，本文试图从财务视角出发对协议控制进行研究，结合相关理论构建一个财务分析框架对协议控制进行分析，以期能够对协议控制的存续价值做出评价。同时，鉴于协议控制问题目前的研究多是出于法律的角度，因此通过财务的视角来分析这个问题，可以弥补学术界在这一问题上的研究空白，使问题得到多角度的完整分析，有助于社会人士及政策部门对此问题有新的认识，为协议控制的价值判断及这种架构最终的政策走向做出贡献，在一定程度上为国家相关部门的决策提供理论支撑。　　本文拟采用理论分析与案例研究相结合的方法，从财务的视角对协议控制进行研究分析。通过协议控制的产生、发展及相关理论的研究分析，本文从性质、形式、目的三个角度分析概括出协议控制自身的特征:1.它是一种超出现有法律体系边界的架构;2.它是通过协议达成控制的一种架构;3.它是专用于境内公司海外上市的一种架构。以此为逻辑起点，笔者进行相应分析:1.协议控制的产生、发展以及采用这种构架的公司必然受到法律环境和市场环境等这些宏观财务环境的影响;2.协议控制通过协议构建的这种控制权必然会在公司的股权结构中显示出一定的特殊性;3.由于其目前专用于境内公司的海外上市，所以应用这种构架上市的公司在财务业绩上必然会有相应的反应。　　由此在引入财务视角时，笔者选择了从宏观财务环境和微观财务特征这两个角度构建对协议控制的财务分析框架。其中宏观财务环境包括的要素有经济环境、政策环境、金融市场环境、法律环境;微观财务特征主要包括公司股权结构和公司财务业绩。而且，在前人研究的基础上为每个要素都选取了合理的指标。随后论文辅以协议控制的土豆股份有限公司案例加以论证，并得出本文结论:1.从合法性机制角度，由于这种构架超出了现有法律规范的边界，其承受着法律监管的风险;2.从效率机制角度，协议控制自身复杂的架构导致的控制权的不稳定性，在公司盈利能力上也会产生不利影响，使协议控制下的公司效率降低。论文最后就结论提出相关建议。