我国上市公司资本结构调整的非平衡现象研究

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本文以动态权衡理论为视角对我国上市公司资本结构的非平衡调整行为进行研究,将影响资本结构调整的成本分为制度调整成本和固定调整成本,并提出了基于消费者理论的“棘轮效应”假说;审计师信号传递效应假说以及公司控制权效应假说三个理论假说。文章以2000年~2009年我国沪深A股上市公司作为研究对象,构建了资本结构的动态调整模型和门限面板模型,分别采用非线性最小二乘法及格点搜索法对平衡面板数据进行实证研究,得出了以下三个主要结论:首先,我国上市公司资本结构的调整存在明显的非平衡调整现象:随着负债率的提高,经营绩效对调整速度的影响效果逐步减弱,而离心程度和公司规模对资本结构的调整速度影响统计上不显著。其次,在对公司性质与资本结构调整速度的研究中发现,国有控股公司的调整速度较慢,这表明国有企业的预算软约束和监管缺失等是国有企业改革中亟须解决的问题。最后,在对融资成本与资本结构调整速度的关系研究中发现,由于制度调整成本的影响,审计师信号传递效应未能在公司资本结构调整中发挥明显作用。
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