本文运用奥尔森模型的思想，以净资产收益率为桥梁，将企业价值和企业财务指标沟通起来，从而把投资套利转化为一个“会计问题”进行研究。同时，采用因子分析法尝试对所选用的财务指标进行科学分类，并使用财务指标或从财务指标信息中提炼出的财务指标因子参与投资决策。希望通过观察上述投资策略的报酬率，考察当前我国证券市场上财务信息的投资决策有用性。全文共分七章，安排如下： 第一章“引言”，说明研究背景，提出研究动机、研究问题和研究框架并提供论文结构。 第二章“文献综述”，概括财务报告分析主要学派的研究内容，总结国内外已有的关于财务指标分类和财务指标分析应用的研究成果，并简单介绍剩余收益估价模型的有关研究。 第三章“理论分析”，分两部分。第一部分说明奥尔森模型(剩余收益估价模型)，推导企业价值与企业净资产收益率之间的数学关系并作为此后套利的理论基础。第二部分解释因子分析的数学意义，以此作为进行财务指标分类和用因子得分进行套利的基础。第四章“研究设计”，阐明研究过程，介绍资料来源和样本选择，并说明研究所采用的财务指标及其计算方法。 第五章“财务指标分类”，用因子分析方法对选用的财务指标进行分类和解释，同时计算因子得分。 第六章“预测模型与投资套利”，分两部分。第一部分报告使用不同方法，利用财务指标预测净资产收益率变动方向的预测模型。第二部分说明用净资产收益率变动方向的预测模型构造投资组合进行套利的结果。 第七章“研究结论、创新与局限”，概括研究结论，说明研究创新和贡献，提出研究局限并对未来的研究进行展望。 经过实证研究，本文得出如下研究结论： 1.研究所选择的28个财务指标在经过各年的行业中位数调整后，采用因子分析方法可以被分为盈利能力因子、盈利结构因子、经营状况因子、盈利成长能力因子、偿债能力因子、净资产状况因子、成本费用因子与现金和周转状况因子，总计8个类别。其中：盈利能力因子包括总资产净利率、(利润总额+财务费用)/总资产均值、营业利润/总资产均值、非主营业务利润/总资产均值、每股收益、每股未分配利润和留存收益/总资产7个财务指标。盈利结构因子包括主营利润比重、营业利润/利润总额、投资收益/利润总额和非经常性损益比率4个财务指标。经营状况因子包括营业周期、销售净利率和主营业务现金比率3个财务指标。盈利成长能力因子包括销售净利率增长率、净利润增长率和每股收益增长率3个财务指标。偿债能力因子包括流动比率、速动比率、资产负债率和长期资产适合率4个财务指标。净资产状况因子包括每股净资产和每股公积金2个财务指标。成本费用因子包括毛利率和成本费用利润率2个财务指标。现金和周转状况因子包括总资产周转率、每股经营活动现金流量和经营现金流量比率3个财务指标。 2.使用逐步回归法与因子得分多元回归法构建的净资产收益率变动方向的预测模型，其结构如下： 前向逐步回归法下预测模型的解释变量包括常数项和(利润总额+财务费用)/总资产均值、非主营业务利润/总资产均值和主营业务现金比率3个财务指标。后向逐步回归法下预测模型的解释变量包括常数项和流动比率、速动比率、资产负债率、营业周期、毛利率、总资产净利率、销售净利率增长率、净利润增长率、每股收益增长率、每股净资产、每股公积金、每股经营活动现金流量12个财务指标。因子得分的多元回归模型的解释变量是反映了全部财务指标约81％信息的8个因子和常数项。 3.以预测模型为依据建立了三个研究假说。即多头组合的报酬率为正；空头组合的报酬率为负；投资组合的总报酬率为正。实证结果为，三种预测模型构造的六个投资组合的报酬率都是负数。空头组合的报酬率为负的假说被验证；而多头组合的报酬率为正的假说被推翻。推测原因是各股票价格受到大盘总体走势的影响大于受其自身基本面因素的影响，这也说明当前单纯以财务信息为基础的基本面分析无法“跑赢”大盘。 但是，投资组合的总报酬率都为正数；投资组合总报酬率为正的假说被证明。这说明财务指标有增量信息含量，是投资决策有用的。投资者可以利用财务信息分析获得增量投资收益或减小投资损失。而且，利用较多财务信息的因子回归预测模型构造的投资组合的总报酬率比使用较少财务信息的模型(逐步回归模型)构造的投资组合的总报酬率更高，这进一步论证了财务信息的投资决策有用性。