随着中国并购市场的蓬勃发展,越来越多的私募股权基金逐渐参与到并购浪潮之中,进一步推动了我国的并购进程。在私募股权基金的发展过程中产生了“上市公司+PE”型并购基金,很快受到各大机构和上市公司的青睐。但是,随着它快速的发展,产生了内幕交易、利益输送等一系列问题,许多并购基金由于运作模式的问题而沦为僵尸基金,随着监管的趋严,该基金的发展步入了冷静期。在这种背景下,需要针对该模式进行详细分析,探讨该模式运作过程中存在的问题,进而提出改进意见。本文采取案例分析法从并购基金设立、运营管理到退出的具体运作过程进行了全面的分析,具有较大的现实意义。本文选取了我国著名的并购基金案例——暴风集团设立上海浸鑫并购基金,并以暴风集团利用该基金并购MPS作为切入点,在对相关理论和“上市公司+PE”的概念、发展历程和一般运作流程的研究基础上,一方面研究了暴风集团设立并购基金的具体过程和采取的主要方式,另一方面通过因子分析法和EVA法分析了暴风集团通过该并购基金的运营所取得的效果,并以此为依据分析了暴风集团设立并购基金具体运作存在的问题,包括设立阶段、运营管理阶段和退出阶段。旨在为其他上市公司应用该模式实现战略扩张提供一些经验启示,优化该模式的运作方式。经过对案例分析可以得出,暴风集团在设立并购基金之后的效果并不理想,未能取得良好的短期财富效应,并且还出现经营状况严重下滑,股东财富大量流失的情况。分析原因发现,暴风集团在设立并购基金时采用的多GP模式导致了利益冲突,在投资管理阶段存在着并购目标不恰当,缺乏管理,以及退出阶段面临着违约和退出渠道窄等一系列问题。因此,本文提出在应用“上市公司+PE”模式时,需要综合考虑风险因素,谨慎采取结构化式基金,建立良好的投资运营章程,以降低利益冲突的可能,在投资阶段切实联系上市公司发展战略,做好标的公司尽职调查和投后管理。然后优化退出渠道,使得上市公司违约时也可采用另一条退出路径。最后,在监管方面,需要强化信息披露制度,规范该模式的运营。本文选取暴风集团案例,是由于该案例是众多并购基金中最典型的一个失败案例之一,其特点包括利益冲突,管理失职和退出问题,针对该案例的研究比较具有普遍适用性,因而可以为其他上市公司提供一些经验借鉴,也促进该模式在我国并购市场上更好的发展。