早在20世纪50年代,股票回购行为就已经在美国出现。2000年,美国的证券市场回购就已经进入蓬勃发展状态,并以此强化了证券市场的价格发现功能、稳定功能。1992年,豫园股份的回购成为了我国股票回购的开端。从该案例实施成功算起,我国股份回购已经有了近30年的历史。从最开始的政策性调整,到如今的以员工股权激励、稳定股价、缓解信息不对称等为目的,股份回购这一举措,在我国被越来越多的公司重视。我国证券市场的股票回购行为较之国外起步较晚,但发展迅速。2008年,我国证监会发布股票回购的相关规定,借鉴了国外的管理方式,放宽了限制,鼓励上市公司进行回购;2018年再次修改股票回购相关规定,进一步放宽回购限制,扩宽资金来源,简化相关程序。至此,股票回购也成为我国上市公司进行资本运作及价值分配的重要手段之一。此前已有大量股票回购的相关研究,但多数研究注重于股票回购市场效应中上市公司内部的因素,包括自由现金流、股利支付、资产负债率等。忽略了市场中出现的一些异象,从外部市场效率、投资者行为的角度分析股票回购的市场效应。即使是关于信号理论的研究也极少结合投资者情绪,投资者作为信号的接收者,不同的投资者情绪会对信号有不同的处理方式。因此,本文以行为金融以及信号理论作为研究角度分析不同股票回购动机的市场效应具有一定的创新意义。本文主要以2016年至2019年我国上市公司公布的股票回购公告为研究对象。使用事件研究法。以信息公告首日为中心,研究事件前后的累积异常收益率,共计事件窗口24天。根据回购公告消息,对不同回购动因的股票进行分类,大致分为积极、消极、中性三类动机。再使用FAMA-FRENCH三因子模型计算异常收益率,分析三类动因异常收益率之间的差异与联系。从信号理论角度,选取回购股份对总股份的占比作为信号强度指标;选取近两年个股研报数的对数衡量媒体关注度,以及分析师预测误差标准差作为信息不对称程度指标。从投资者情绪角度,首先选取近三个月个股研报,对标题进行情绪分析,得到相关情绪指标。其次使用个股前一个月的日均换手率作为投资者情绪的第二个指标。根据以上指标对累积异常收益率进行分析,对比三类动因的差异。结果显示股票回购信息会带来异常收益率。公告的类别不同,市场反应不同,积极类回购公告拥有更加剧烈、持久的反应,消极类次之,而中性类回购公告几乎不带来异常收益率。信息不对称程度对异常收益率有普遍影响,积极类的公告受到的影响最大,其次是消极类。同时,在事件发生前后,影响异常收益率的因素有所变化,可能是内幕消息导致的。其次,消极类的公告没有积极类的市场反应显著,可能是因为做空机制受限。