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我国中小企业发展较快,并逐渐在国民经济和社会发展中发挥重要作用。然而经济发展中最活跃的创业型中小企业却一直没有摆脱融资困境。我国的间接融资体系难以满足中小企业融资,从理论上讲,直接融资作为一种市场化的融资手段,可以使创业型中小企业获得长期稳定的资本性资金,促进中小企业快速发展,是中小企业融资的首选,但在实践中,我国直接融资渠道不畅,创业板市场成立于2009年,已经有近两百家公司登陆深圳创业板,部分上市中小企业融资难问题的基本缓解,然而绝大多数中小企业融资依然困难,出现了中小企业融资“两级分化”严重的新现象,我国非正式权益资本市场,如私募市场、天使融资市场、OTC市场等在我国不发达。因此,研究创业板中小企业融资具有重要意义。 中小企业融资方式的三个特点在于难以获得债务或者权益性资金,间接融资是中小企业融资的主要方式,企业规模越大越倾向于采用外源融资。中小企业因为具有自身特殊性,所以融资结构的特征表现为:企业的融资结构与市场价值无关;企业的融资结构与代理成本无关;中小企业的最优资本结构在很大程度上由个人决定;按照金融成长周期理论,在企业成长的不同阶段,随着信息、资产规模等条件的变化,企业的融资渠道和结构也随之变化。 通过对美国中小企业融资结构、我国中小企业融资结构的分析。区别于一般中小企业融资的特点,我国中小企业融资表现出结构不合理的特征,如融资主要靠银行贷款,权益性融资仅占到融资总额的1/3左右,而美国中小企业权益性融资占到融资总额的1/2,我国中小企业通过股权融资的比例小;从权益性融资的内部结构来看,自有资金是中小企业股权融资的主要渠道,占到70%以上。 通过对NASDAQ市场中小企业融资的特征、深圳创业板市场中小企业融资的分析,特别是针对我国创业板市场的实证研究。我国创业板中小企业股权结构表现出实际流通股数偏低、股权集中度较低、管理层持股比例较高、国有股比例较低,以及民营企业自然人控股为主的特征。而融资结构表现出:负债比例偏低、短期债务融资占债务融资比例较大,以及融资顺序表现出首先股权融资,其次内源融资,最后债务融资等特征。 根据我国创业板中小企业融资的现状,对深圳创业板融资结构失衡、大量募集资金闲置、二级市场投机交易活跃的成因进行分析,提出了三点政策建议,即完善相关法律法规、构造多层次的市场体系和包容性强的市场定位,强调了学习美国OTCBB市场经验,加强我国“新三板”市场建设,对解决我国中小企业融资渠道不畅、发展科技型企业具有重大作用。