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中央银行资产负债表规模的扩张和结构的演变自2008年金融危机之后就成为学术界众多学者非常关注的问题,虽然各个国家中央银行资产负债表规模扩张的路径和结构的演变都有或多或少的差异,但世界主要经济体的中央银行最受关注:中国、美国、日本、欧洲。我国的中央银行因为多年的资产规模急剧扩张已成为世界上资产规模最大的中央银行,但与其他国家中央银行的扩张路径不同,我国中央银行的资产规模扩张更为被动。中、美、日、欧不仅是备受关注的对象,同时,也是对世界政治经济影响最大的经济体。这四个经济体之间的经贸往来相当密切,美国、日本、欧洲也是我国最主要的贸易伙伴。因此本文将通过实证方法研究这四个经济体的中央银行资产规模之间的关系是否存在长期均衡关系,同时,这种关系的传导机制是什么样的、以及各自之间的影响程度如何。
在本文的正文部分,在回顾了现有的相关研究领域的文献之后,首先是对中、美、日、欧的中央银行资产负债表情况做一个概述,比较了他们各自的规模和结构。通过对中、美、日、欧中央银行历年的资产规模分析,发现我国中央银行的资产规模最大而且增长迅速;美联储的资产规模则自2008年之后有一个跳跃式的增长,资产负债表的规模迅速膨胀;而日本银行和欧洲中央银行的资产规模虽然也在迅速扩张但扩张速度的幅度均不及美国和中国。在此基础上,本文利用2000年1月至2014年12月共180组月度数据对这四个国家和地区的中央银行资产规模之间的关系进行了实证研究,同时加入了人民币兑美元汇率和我国央行持有的外汇两个变量序列。通过ADF平稳性检验得出六个变量的时间序列均为同阶单整序列,初步说明了这六个变量之间存在长期均衡关系的可能性。进一步通过Johansen协整检验发现这四个国家和地区的中央银行资产规模之间确实存在长期均衡关系,并且在这样的关系中,汇率和央行持有的外汇起到了传导的作用;通过脉冲响应函数方法和方差分解方法分析了美、日、欧中央银行资产规模和汇率、外汇规模变动对我国中央银行资产规模的影响,以及各自的影响程度。研究结果均表明外汇资产是影响我国中央银行资产规模变动最主要的原因,其他三个国家和地区的中央银行资产规模变动对我国中央银行资产规模也有不同方向、不同程度的影响。
本文研究成果的意义在于:独创性地通过实证研究方法证明了我国中央银行资产规模与美、日、欧中央银行资产规模之间存在长期均衡关系;一定程度上支持了我国中央银行资产负债表过多的外汇占款降低了政策实施的独立性和自主性的理论。从实证角度上完善了各国中央银行资产规模关系的相关研究,对我国中央银行货币政策实施有效性的提高、资产负债表结构和规模的优化都具有重要意义。
在本文的正文部分,在回顾了现有的相关研究领域的文献之后,首先是对中、美、日、欧的中央银行资产负债表情况做一个概述,比较了他们各自的规模和结构。通过对中、美、日、欧中央银行历年的资产规模分析,发现我国中央银行的资产规模最大而且增长迅速;美联储的资产规模则自2008年之后有一个跳跃式的增长,资产负债表的规模迅速膨胀;而日本银行和欧洲中央银行的资产规模虽然也在迅速扩张但扩张速度的幅度均不及美国和中国。在此基础上,本文利用2000年1月至2014年12月共180组月度数据对这四个国家和地区的中央银行资产规模之间的关系进行了实证研究,同时加入了人民币兑美元汇率和我国央行持有的外汇两个变量序列。通过ADF平稳性检验得出六个变量的时间序列均为同阶单整序列,初步说明了这六个变量之间存在长期均衡关系的可能性。进一步通过Johansen协整检验发现这四个国家和地区的中央银行资产规模之间确实存在长期均衡关系,并且在这样的关系中,汇率和央行持有的外汇起到了传导的作用;通过脉冲响应函数方法和方差分解方法分析了美、日、欧中央银行资产规模和汇率、外汇规模变动对我国中央银行资产规模的影响,以及各自的影响程度。研究结果均表明外汇资产是影响我国中央银行资产规模变动最主要的原因,其他三个国家和地区的中央银行资产规模变动对我国中央银行资产规模也有不同方向、不同程度的影响。
本文研究成果的意义在于:独创性地通过实证研究方法证明了我国中央银行资产规模与美、日、欧中央银行资产规模之间存在长期均衡关系;一定程度上支持了我国中央银行资产负债表过多的外汇占款降低了政策实施的独立性和自主性的理论。从实证角度上完善了各国中央银行资产规模关系的相关研究,对我国中央银行货币政策实施有效性的提高、资产负债表结构和规模的优化都具有重要意义。