本文主要研究中国股票市场动量策略与反向策略的投资绩效，在此基础上分析中国证券投资基金在不同时期的投资策略是否存在动量策略或反向策略。研究目的有三：首先将全面性探讨在不同形成期搭配不同持有期下，若中国股票市场采用行动量策略(momentumtrategies)或反向策略(contrarianstrategies)是否能获得显著的利润，同时全面性分析动量策略与反向策略利润来源的因素，包括风险因素、季节因素、产业类别动量策略因素、盈利时间序列的可预测性及盈利期望值的横断面变异因素及反应不足、过度反应与随机漫步因素。其次，本文提出结合动量策略与反向策略的特性，组合成综合策略，以短期反向策略成功而中期动量策略成功的情况下，选股标准需同时考虑短期股价反转的特性及中期股价续涨的特性，因此应买入短期股价下跌但中期股价上涨的个股，同时卖出短期股价上涨但中期股价下跌的个股，并验证此综合策略的报酬状况是否优于单纯的动量策略或反向策略的报酬状况。最后，本文探讨中国证券投资基金，其投资策略是否存在产业类别动量策略或反向策略的现象，进一步验证哪一种投资策略能为证券投资基金带来较佳的产业类别投资绩效，以推论该投资策略是“理性”的，还是“非理性”的。 本文主要研究结论与建议如下：首先，有关中国股票市场动量策略与反向策略投资绩效方面，大体上，中国股票市场采用取动量策略较为成功，如1996年5月至2003年11月的(24，24)及(36，24)策略，与1993年1月至1996年4月的(1，12)策略。但由于状况与美、日等国不一，因此是否可就此否定效率市场假说还值得更深入的探讨。有关中国股票市场动量策略利润的原因分析方面：由于中国股票市场有显著利润的动量策略，其利润因素中存在F&F三因子模型负Alphas的现象与过度反应因素所造成利润不稳定的现象，因此使用上述动量策略应非常谨慎与小心。在分析了动量投资策略及反向策略投资的基础上，笔者提出了综合策略，理论上与实证上都表明综合策略是可以增加获利机会的策略，虽然如此，是否综合策略考虑的子策略愈多，则愈能增加获利的空间还不无疑问，毕竟，本策略系建立在各子策略的投资策略已知的假设下，而且要有不同的形成期，如此方能以不同的时间结构掌握股价的走势。此外，本文所计算为预期利润，因此除非是中长期投资，否则也难把握有增加获利的机会，而且为从事此策略也要付出资料搜集与掌握股价走势的相对成本。 同时，鉴于证券投资基金在中国的证券市场的重要位置及未来发展趋势，本文在实证分析了我国基金的投资绩效后，从产业类别动量策略、反向策略角度探讨中国证券投资基金的投资策略，得出大体上，中国证券投资基金大多采用产业类别动量策略，而且采用产业类别动量策略比采用产业类别反向策略更能获得较佳的产业类别投资绩效。因此中国证券投资基金的产业类别动量策略并非不理性的投资行为，而是有加快类股指数真实价值的发现与调整过程。另外，证券投资基金在追求卓越表现的同时，似乎可以运用上述产业类别动量策略来达成，而不一定非得透过详细慎重的信息搜集与基本分析来达成。