【摘 要】
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我国股票市场已经经历了十多年的发展历程,规模不断壮大,对国民经济的作用不断增强。但由于体制和制度设计的原因,股票市场的分割现象十分严重。同一市场上同时存在A股、B股和H
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我国股票市场已经经历了十多年的发展历程,规模不断壮大,对国民经济的作用不断增强。但由于体制和制度设计的原因,股票市场的分割现象十分严重。同一市场上同时存在A股、B股和H股,同一股票却表现出不同价格,B、H 股相对 A 股都有不同程度的折价。国内外学者对我国外资股折价这一独特现象做了大量的研究。但是都集中于对B股折价的研究,对H股折价的理论和实证方面的研究十分缺乏。
本文从分析我国股票市场的基本结构角度出发,解释市场分割的概念并阐述其在国际市场和中国市场上的表现。应用计量经济学和股票市场微观结构等理论和方法,从信息不对称、流动性差异、分散化效应、需求弹性差异、风险规避程度差异等多方面对我国H股折价进行了深入的理论分析。并通过变量设计,建立多个模型对各个影响因素进行了实证检验,以探究造成H股相对于A股折价的主要因素。基于日数据的实证研究的结果表明信息不对称、分散化效应、需求弹性差异、规模因素和风险程度指标等是影响我国H股折价的主要因素。然而随着我国资本市场制度的不断完善并逐渐与国际规则接轨,信息不对称因素、分散化效应、需求弹性对H股折价的影响将会越来越小,而规模因素、风险程度将会产生长期的作用。
在我国证券市场逐步开放的预期下,本文根据理论分析和实证检验的结果,提出了对策和建议:一是要改善信息不对称状况;二是要改善内地证券市场上股票的供求关系;三是从风险规避的角度,引导A股市场的理性投资,逐步培养理性投资的市场氛围。
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