无论在成熟的资本市场，还是在新兴的资本市场，IPO抑价现象普遍存在。对于IPO抑价之谜，国内外学者进行了许多研究。近年来随着新股发行制度的改革，新股定价由非市场化向市场化、成熟化发展，我国IPO高抑价现象有所趋缓，但仍然比成熟的市场偏高不少。那么造成我国IPO高抑价的因素是否随着制度和市场的变化而发生变化？究竟是什么造成目前我国IPO高抑价现象。正是带着这些疑问，本文对新股发行深化改革后IPO成因进行了重点分析。在对IPO成因进行梳理时，国内外研究者主要有两类观点，一是一级市场定价系统性偏低造成了IPO高抑价，二是二级市场投资者行为造成的。本文首先利用随机前沿模型，对新股发行深化改革后IPO抑价进行了分解，得出现阶段一级市场定价系统性偏低是不存在。之后，本文将分析的重点转向二级市场投资者行为，提出二级市场投资者情绪与IPO抑价存在因果循环关系，相互起作用。这一循环关系成立需要有两个必要条件，即市场存在信息不对称，以及市场投机气氛浓厚。进一步分析我国高抑价与投资者乐观情绪的正向循环，主要是历史高IPO的经验，单边交易，新股发行制度不完善在起作用。最后利用SVAR模型实证分析了二者的循环关系，并提出相应的建议。