论文部分内容阅读
沪深300股票指数期货于2010年4月16日在中国金融期货交易所挂牌交易,为我国金融市场提供了做空机制,弥补了股票市场单边交易的缺陷,丰富了资本市场产品,给证券市场注入了活力。至此,我国股指期货市场运行4年光景,仍处于新兴市场之列,沪深300股指期货市场是否发挥了预期的作用?新兴股指期货市场和现货市场间是否存在波动的传导?对于这些问题探究成为学术界的焦点。本文以沪深300股指期货与沪深300指数五分钟高频数据为研究对象,运用BEKK-MVGARCH模型和DCC-GARCH模型对两个市场之间的波动溢出效应进行了定量分析,实证结果表明:首先,利用Granger因果关系检验可知,沪深300股指期货总体样本与现货指数之间存在双向的因果关系,在下行和上行阶段,以沪深300股指期货对于现货的引导为主,股指期货发挥了相应价格发现的功能。其次,通过协整关系检验可知,总体上沪深300股指期货与现货之间存在着长期的均衡关系,虽然在下行阶段,二者之间的协整关系不明显,可能是由于市场处于市场初期还不稳定,但随着市场逐步的完善,二者之间的协整关系逐渐明晰。最后,首先通过DCC-GARCH模型研究沪深300股指期货与现货之间的动态相关性,发现不论是整体还是不同行情下,两个市场收益率之间动态相关性具有时变特征,二者波动性存在较强的联动机制。通过建立BEKK-GARCH模型研究沪深300股指期货与现货之间的波动溢出效应可以发现,存在显著的双向的波动溢出效应,无论是短期还是长期,两者之间波动溢出效应以现货市场的为主;而在不同市场形态下,市场之间波动信息的传递在上行阶段是最为活跃的,两个市场间的波动溢出效应随着时间的推移呈现出先增强后下降的特点,从下行过渡到上行阶段,沪深300股指期货市场的持久性波动溢出效应也有增强的趋势,但在震荡期波动溢出效应强度有所减少。因此沪深300股票指数现货市场始终在两个市场间的波动溢出效应中处于主导地位,现货市场波动对于期货市场波动的影响较大。