论文部分内容阅读
2006年,《上市公司股权激励管理办法(试行)》颁行实施,中国证监会颁布这一办法的目的在于为上市公司建立健全股权激励制度提供引导,规范上市公司的股权激励行为,促进上市公司长远价值的提升。这一办法施行当年,便有海油工程、太阳纸业、上海家化等10家上市公司开始实施股权激励计划。实施股权激励的上市公司的管理者通过所有者的部分股权让渡获得对公司剩余价值的索取权,使他们能够更加自主的参加公司的战略决策和经营管理,积极工作为公司长远价值的提升做出贡献。在现代经济社会,随着资本市场的发展,股票交易的蓬勃发展,公司的股权日益分散,同时,科技的进步、企业员工物质需求和心理需求的变化,使得管理技术变得日益复杂,如何对必要人员进行激励成为一个难题,因此,本着对公司管理人员进行有效激励的目的,股权激励成为继薪酬激励之后最受欢迎的激励形式。股权激励机制的最大作用就是缓解所有者和管理者之间的委托代理矛盾,促使二者利益走向趋同,以获得公司业绩的提升。但是,在这个机制下,同时衍生的还可能有管理层的利益短视行为,即为了短期利益而放弃公司长远利益,更有甚者甚至通过盈余管理、会计造假等行为虚造公司业绩,因此,对于股权激励与公司业绩之间的关系,学者们进行了大量的研究,来探求股权激励是否真的对公司业绩具有正面影响。但是,目前的大部分研究都集中在是否实行股权激励和股权激励强度等两个要素,但是股权激励方案还有其他重要的设计要素,而这些要素可能对股权激励的实施效果都有很大的影响,因此,出于对完整性的考虑,本文先进行上市公司是否实行股权激励对公司业绩的影响的研究,再拓展到股权激励要素与公司业绩的关系的研究,通过这样的系统研究来得到股权激励对公司业绩的比较全面的影响。本文选取2013-2017年的我国A股上市公司数据作为样本,在进行一系列数据剔除后,共得到11108个观测值作为样本,实证研究证实了我国上市公司实行股权激励及股权激励方案的要素设计确实对公司业绩具有影响,同时,本文通过选取部分行业样本的方法进行稳健性检验,证实本文的模型设计比较合理,实证结果可信度较高。本文存在以下两点可能的创新之处:第一,先回顾相关理论,在理论的基础上思考股权激励与公司业绩可能存在的关系,并进行理论论证,同时,从股权激励公司业绩、股权激励要素的定义入手,结合公司治理结构因素以及法律和监管环境因素,深入探讨股权激励与公司业绩的关系。第二,通过由整体到要素的分析,由上市公司施行股权激励到股权激励设计方案的几个主要因素,全面探讨股权激励对公司业绩的影响,并设计模型进行了实证检验,同时对国有企业和非国有企业进行分组回归,探究企业性质对于股权激励效果的影响,对我国上市公司股权激励方案设计需要注意的问题提出自己的观点。本文也存在着一定的局限性。第一,本文试图对股权激励要素与公司业绩的关系进行探讨,但是碍于研究方法的局限性和数据的可获得性,仅挑选了激励类型、有效期、强度几个主要因素,虽然本文的实证检验结果大多与预期所差无几,但是股权激励方案的其他要素如股权激励对象、考核指标等对公司业绩的影响情况尚未进行。第二,经过实证检验,本文虽然得出了上市公司实施股权激励有助于公司业绩的提升的结论,但是基于股权激励的壕沟效应理论,公司业绩中是否含有盈余管理的成分还有待进一步的研究。